继峰股份(603997):出售TMD致业绩大幅亏损,轻装上阵静待业绩释放-公司季报点评

公司发布2024年三季报,由于出售TMD公司等原因导致业绩大幅亏损。2024年前三季度公司实现营收169.06亿元,同比+6.07％,实现归母净利润-5.32亿元,同比出现大幅亏损,毛利率为14.37％,同比-0.14pct,我们判断公司前三季度营收稳定增长,新兴业务持续放量,毛利率维持稳定,利润出现大幅亏损主要由于出售TMD与格拉默海外地区裁员等原因带来的一次性费用及资产减值等。分单季度看,2024Q3公司实现营收59亿元,同比+7.2％,环比+3.15％,归母净利润-5.85亿元,出现大幅亏损;毛利率为14.08％,同比-1.02pct,环比-0.29pct;费用率方面,2024Q3公司销售费用率1.23％,同比-0.08pct,环比持平,管理费用率(含研发)14.8％,同比+4.56％,环比+3.89％,财务费用率3.11％,同比+1.15％,环比+2.26％,我们判断管理费用和财务费用大幅提升主要由于格拉默海外地区裁员和出售TMD公司带来的中介费等一次性因素的影响。

   出售美国TMD公司股权带来大额资产减值,业绩轻装上阵。2024年9月23日,公司发布《关于出售美国TMD公司股权的公告》,称公司的控股子公司格拉默拟以4000万美元的初始交易价格向APCparent,LLC出售ToledoMolding＆Die,LLC.(TMDLLC)100％股权。公司进行本次交易主要鉴于TMDLLC的产品与公司其他产品协同效应不强,为聚焦主业,提升公司的核心竞争力,公司拟同意格拉默将TMDLLC出售。格拉默将TMDLLC出售之后,对公司和格拉默的当期利润表造成重大影响,但是同时也增加了格拉默一次性现金流入,有利于改善格拉默的现金流。据公司初步核算,预计公司亏损金额为2.8亿-3.8亿人民币。截止2024年三季报,公司计提资产减值及信用减值准备共计3.04亿元,其中持有待售资产减值准备2.53亿元。

   我们判断,本次交易完成后,将有望减少公司在TMD上的进一步战略资源投入,同时有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况,从而提升公司整体盈利水平。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为-5.17/9.03/12.15亿元,EPS分别为-0.41/0.71/0.96元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,以及出售TMD公司后公司业绩压力大幅缓解,给予其2025年18-22倍PE,对应合理价值区间为12.78-15.62元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。