承德露露(000848):单三季度毛利率回升,拟回购注销增强股东回报-公司季报点评

事件:公司披露2024年第三季度报告,其中2024Q1-Q3,公司实现营收21.59亿元(YOY+6.10％),实现归母净利润4.19亿元(YOY-5.49％),实现扣非净利润4.18亿元(YOY-5.13％)。24Q3单独来看,公司实现营收5.25亿元(YOY-2.99％),实现归母净利润1.26亿元(YOY-2.30％),实现扣非净利润1.25亿元(YOY-0.44％)。

   前三季度业绩稳健,单三季度营收短期基本平稳,毛利率开始回升。24Q1-Q3来看,公司实现营收同比增长6.10％,毛利率同比降低1.62pct(主要系原材料上涨所致),毛利额同比增长2.11％。费用端,期间费用率同比增加2.10pct,其中销售费用率同比增加2.01pct,管理费用率(含研发费用率)同比增加0.13pct,财务费用率同比降低0.04pct,此外所得税率为23.10％(同比降低1.78pct),因此实现归母净利润率19.41％(同比降低2.38pct),对应最终归母净利润为4.19亿元(YOY-5.49％)。

   24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比降低2.99％,毛利率同比加3.22pct,因此毛利额同比增加5.36％。此外期间费用率同比增加3.57pct,其中销售费用率同比增加4.39pct,管理费用率(含研发费用率)同比增加0.32pct,财务费用率同比降低1.14pct,此外所得税率为20.87％(同比降低2.93pct),因此实现归母净利润率23.92％(同比增加0.17pct),对应最终归母净利润为1.26亿元(YOY+0.17％)。

   拟回购注销增强股东回报。2024年10月25日,公司董事会发布公告,拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购部分A股社会公众股份,回购的数量不低于3000万股(含)且不高于6000万股(含),回购价格不超过人民币11.75元/股(含),回购的资金额度不超过人民币70500万元(含),回购股份将全部用于注销以减少公司注册资本。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为32.73/35.44/38.57亿元,归母净利润分别为6.38/7.73/8.83亿元,对应EPS分别为0.61/0.73/0.84元/股。结合A股可比公司估值,给予公司15-18倍的PE(2024E)估值区间,合理价值区间为9.15-10.98元,继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)市场需求下滑,(2)新品/新渠道拓展不及预期,(3)原材料成本波动,(4)食品安全问题。