博纳影业(001330):受电影表现影响业绩承压,在手精品项目值得期待

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   公司发布2024年三季报,24Q3实现营业收入3.20亿元,同比减少32.23％;实现归母净利润-2.16亿元,实现归母扣非净利润-2.51亿元。

   大盘表现有所下滑,电影票房不及预期。24Q3公司投资影片表现不及预期,本期电影市场整体票房低于上年同期,导致影院放映收入较上年度同期有所下降。截至10月30日,2024年国内电影市场总票房383亿元,而2023全年电影票房达549.53亿元。24Q3公司投资影片《传说》上映,上映10日票房7500万左右,其为第一部将AI技术应用于大荧幕上的电影。电视剧方面,10月14日《上甘岭》于CCTV-1黄金时间开播;后续还有电影《老枪》定档11月1日。

   在手精品项目丰富,有望为25年贡献增量。公司现有主投主控电影项目经营计划13部影片,包括《蛟龙行动》(红海行动第二部)《阿麦从军》《人鱼》《克什米尔公主号》等,其中包括一部徐克导演的动画电影《人体大战》;待播电视剧有:《明月几时有》《濠江潮涌》《南海风云》《珠江人家2》等。外片方向,公司已与美国TSG达成协议,投资一系列已经上映或即将上映的电影,包括《死侍3》《猩球崛起:新世界》《异形:夺命舰》《阿凡达3》等。

   与广东政府共建科技影视基地。地基将深度整合虚拟现实(VR)、增强现实(AR)混合现实(MR)和人工智能(AI)等技术应用,构建未来影视制作环境,从场景构建、角色塑造到特效处理,实现沉浸式和交互式影视体验。同时,公司也将进行虚拟摄影棚等新技术的研发,培养和吸引AI技术创作人才,未来公司将会把AI技术应用在影视剧内容生成、艺人角色养成、电影后期辅助、IP授权合作等方面。现有内容方面,根据公开新闻报道,《传说》导演兼编剧唐季礼表示,经过AI重塑技术《传说》重现了27岁的成龙形象,AI面部年轻化技术在大荧幕中已经可以成熟应用。

   累计出品影片超300部,入局短剧行业。公司在手已出品影片超300部,近期国内新兴多模态大模型崛起,影片内容具有语料库的功能,内容制作效率也将加快,我们认为AI视频大模型将带来版权价值及IP价值重估。公司今年已进入短剧方向,7月8日,由公司出品制作的国内首部AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线,跻身于抖音短剧最热榜第二名,该剧是影视科技赋能大环境下的新赛道,也是电影长片的试金石。

   维持"强烈推荐"投资评级。24年公司上线电影表现未达预期,叠加电影大盘表现不佳等因素共同拖累公司24年业绩,但是考虑到公司后续在手精品项目较多且产品规划较为合理,所以我们预计公司24-26年营业收入分别为14.47/21.56/23.72亿元,同比增速分别为-10％/49％/10％;归母净利润分别为-3.11/3.30/4.05亿元,同比增速分别为-44％/扭亏为盈/22％,对应当前股价市盈率分别为-25.6/24.2/19.7倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:内容制作进度不及预期、电影票房不及预期风险等。