学大教育(000526):Q3股权激励费用影响利润表现

事件:公司发布2024年三季报。3Q2024,公司营业收入为6.27亿元,同比+15.70％;归母净利润为0.14亿元,同比-49.67％;扣非归母净利润0.09亿元,同比-45.97％。2024年前三季度,公司营业收入为22.47亿元,同比+25.29％;归母净利润为1.76亿元,同比+50.16％;扣非归母净利润1.61亿元,同比+40.45％。

   股权激励费用导致管理费用率提升:3Q2024,公司毛利率为32.24％,同比-0.69pct;销售/管理/研发费用率分别为6.91％/20.13％/1.53％,同比-1.51/+4.22/+0.0pct。截至2024/9/30,公司合同负债余额为9.83亿元,同比+18.11％,系公司课程订单增加。3Q2024,公司因实施股权激励产生的股份支付费用1557.22万元,不考虑股份支付费用影响的情况下,实现归属于上市公司股东的净利润2975.80万元。

   拓展个性化教育边界,推进句象书店布局:2024年10月,公司旗下句象书店上海保利花木时光里店开业,系上海首店。公司秉承"以人为本、因材施教"的个性化育人理念切入亲子共读场景,截至目前句象书店已经累计服务超过2.3万位会员,图书借阅量达38万本。未来五年内,公司计划在全国超过20个城市开设100余家句象书店。

   投资建议:公司作为全国个性化教育头部企业,受益于终端需求旺盛,培训人次及客单价有望持续提升。同时公司积极布局职业教育第二增长曲线,持续收购、托管中职院校,在读人次有望快增,贡献业绩增量。我们预计公司2024-2026年净利润分别为2.20/2.87/3.65亿元,对应PE分别为26x/20x/16x,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,股权质押风险,商誉减值风险。