酒鬼酒(000799):静待改革效果显现-2024Q3点评

公司发布2024Q3业绩:

   24Q3:营业总收入1.97亿元(-67.24％),归母净利润-0.65亿元(-213.67％),扣非归母净利润-0.66亿元(-219.48％)。

   24Q1-3:营业总收入11.91亿元(-44.41％),归母净利润0.56亿元(-88.20％),扣非归母净利润0.51亿元(-89.27％)。

   收入:静待转机

   公司24Q3收入同比下滑幅度进一步扩大,主因:(1)行业需求走弱,公司动销承压,导致经销商回款意愿走弱;(2)存量竞争格局下,公司由于体量较小,受竞品冲击影响较大。对此,公司积极应对,措施包括:(1)优化产品价值链,稳定产品价格,提振经销商信心;(2)持续推进BC联动销售模式,加大核心终端开发力度,促进终端动销;(3)持续加强湖南大本营建设和省外样板市场建设;(4)强化互联网、特渠及团购渠道建设,拓展消费群体,创造销售增量。

   盈利:产品结构及费用投入拖累

   24Q3公司毛利率同比下降11.65pct至64.04％,主因内参下滑导致产品结构下移。同期,公司销售/管理费率同比分别大幅上升30.21/13.62pct,主因费效比降低导致规模效应大幅走弱。综上,24Q3公司净利率同比下降42.22pct至-32.77％。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:

   公司改革持续深化,但由于行业景气度恢复较慢,叠加公司基地市场建设、营销模式改革属于慢变量,预计基本面改善尚需时间。

   盈利预测:

   由于行业景气度恢复较慢,我们调整盈利预测,预计公司24-26年实现营收14.66/15.25/16.48亿元(前值22.40/23.88/26.63亿元),同比-48.2％/+4.1％/+8.0％,实现归母净利润0.54/1.21/1.82亿元(前值3.22/3.49/4.05亿元),同比-90.2％/+124.9％/50.8％,对应PE为308/137/91X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   行业景气度恢复不及预期,市场竞争加剧,公司营销模式改革进度不及预期,食品安全事件。