东方证券(600958):自营提振业绩表现,低基数下全年业绩弹性可期-2024年三季报点评

东方证券发布2024年三季报,报告期内分别实现营业收入和归母净利润140.8、33.0亿元,同比分别+2.8％、+15.6％;加权平均净资产收益率同比+0.49pct至4.16％;剔除客户资金后的经营杠杆较年初-1.1％至3.42倍。

   事件评论自营投资高增提振公司整体业绩表现。1)2024年前三季度,东方证券实现营业收入和归母净利润分别为140.8、33.0亿元,同比分别+2.8％、+15.6％,加权ROE同比+0.49pct至4.16％;2)单季度来看,市场回暖下Q3业绩同比明显回升,公司Q3单季实现营收、归母净利润分别为55.1、11.9亿元,同比分别+10.2％、+24.6％;3)分业务条线来看,经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为16.0、8.3、10.2、9.2、44.0亿元,同比分别-26.0％、-30.2％、-37.1％、-30.9％、+51.7％,经纪、投行、资管同比均有所回落,自营业务高增提振整体业绩表现。

   市场回暖自营高增,强力支撑业绩改善。1)Q3权益市场回暖,万得全A指数上涨17.7％,去年同期下跌4.3％。基本面向上修复下公司前三季度实现自营投资收入44.0亿,同比+51.7％,其中Q3单季度收入19.1亿,同环比分别+84.3％、20.2％,强力支撑业绩表现;2)金融资产持续扩容,Q3末公司金融资产规模1989.6亿,较年初+2.5％,其中其他权益工具投资大幅提升至167.4亿元,较年初+165.8％;3)信用减值损失计提3.1亿,股质风险化解进入尾声。

   经纪业务随市下行,买方投顾布局领先。1)Q3市场热度不及去年同期,两市日均成交额6776亿,同比-15.1％。公司经纪业务随市下行,前三季度收入16.0亿元,同比-26.0％,降幅高于市场成交(-15.1％);2)2024Q3末融出资金余额235.3亿,较年初+11.7％,测算融资业务市场份额为1.64％,同比+0.31pct,市场份额有所提升;3)买方投顾布局领先,截至2024H末公司基金投顾产品规模约146亿,较年初+1.7％,看好公司持续发力财富管理向买方投顾转型。

   资管承压拖累业绩,看好长期成长空间。1)前三季度公司资管业务收入10.2亿,同比-37.1％,预计主要是受到规模收缩以及公募降费影响;2)从管理规模来看,2024Q3末东证资管非货基AUM1506.0亿元,同比-11.7％;汇添富基金非货基AUM5024.1亿元,同比+7.4％,公司大资管品牌优势明显,有望跟随市场回暖,看好其长期成长空间。

   长期来看公司仍是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆,9月以来资本市场逐步回暖,公司业绩有望随市场修复延续复苏,低基数下全年业绩弹性确定性较强。预计公司2024-2025年归母净利润分别为34.7亿元和39.2亿元,对应PE分别为25.5和22.6倍,对应PB分别为1.04和0.95倍,维持买入评级。

   风险提示1、权益市场大幅回调;

   2、监管政策收紧。