若羽臣(003010):"绽家"绽放,业绩有望持续爆发-首次覆盖报告

投资要点:公司自主品牌绽家顺应衣护细分、香氛趋势,进入放量阶段,看好公司业绩持续高增。预计2024-2026年公司EPS0.53、0.79、1.08元,综合PE和PS两种方法取平均值,给予合理估值38亿元,给予目标价22.35元,对应2025年PE28x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   公司由电商代运营业务起家,近年来自有品牌"绽家"表现亮眼带动业绩增长提速。公司早期以母婴品类代运营服务起家,此后向美妆个护、保健品等品类拓展,目前代运营主业相对平稳。2020年末公司推出自有品牌"绽家"、定位高端衣护家清。近年来"绽家"品牌表现亮眼、2024H1自有品牌营收1.8亿同比+67％增长提速,自有品牌业务毛利率、净利率均高于代运营主业,自有品牌放量拉动公司营收及利润同步高增。2024年Q1-3公司营收11.5亿同比+39％,归母净利0.6亿同比+71％,24Q3营收、归母净利3.7亿、0.2亿同比+55％、68％,业绩增长提速。

   衣物护理高频低值、功能与情绪价值兼具,产品有望向精细、香氛方向升级。2023年我国人均衣物护理消费金额为海外的1/3-1/6、长期仍具提升空间,参照日本经验、产品创新有望助力。衣物护理新品主打概念中香氛体验、精细护理型产品占比增加,其中嗅觉体验蕴含的情绪价值,特别得到年轻及中产群体的追捧、有望成为长期产品需求趋势,渠道端内容电商加速衣护产品推新,助力产品创新及渠道运营能力较强品牌突围。

   公司自有高端衣护品牌绽家主打植萃及香氛概念,新品及运营助力、看好后续增长。公司自主孵化的"绽家"品牌故事源自新西兰,产品定位高端,以植萃抑菌与各类个性化香氛概念支撑溢价、符合行业产品趋势。借助公司积累的线上运营能力,品牌合作明星及长尾达人,23年绽家GMV突破3亿、预计24年高增。近期绽家抖音新品四季繁花香氛洗衣液放量,产品主打四季高奢调香,新品带动抖音自播环比放量,24年10月品牌抖音GMV同比翻倍以上增长,看好推新及渠道拓展下绽家品牌持续高增、带动公司业绩释放。

   风险提示:消费环境承压、渠道竞争恶化、新品表现不及预期。