宝钢股份(600019):盈利水平保持领先-2024年三季报业绩点评

投资要点:维持"增持"评级。2024年前三季度公司营收2428.56亿元,同比降4.77％;归母净利润58.82亿元,同比降29.56％;2024Q3归母净利润13.38亿元,环比降48.92％、同比降64.78％,业绩略低于预期。考虑行业需求整体仍较弱,下调2024-2026年归母净利润预测至90.96/102.86/121.47亿元(原120.86/128.37/137.34亿元),对应EPS为0.41/0.47/0.55元。但参考可比公司,给予公司2025年0.80倍PB进行估值,上调目标价至7.97元(原7.06元),维持"增持"评级。

   盈利能力保持行业领先水平。2024年前三季度钢价同比降幅大于原料价格同比降幅,钢铁行业利润空间被进一步挤压;根据国家统计局数据,2024年1-9月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损341亿元,吨钢利润约为-32.65元/吨,同比降54.80元/吨。而公司2024年前三季度吨钢净利润为152.78元/吨,虽同比降28.70％,但较行业平均吨钢利润高185.43元/吨,公司作为龙头钢企,具备产品结构和成本管理等优势,盈利能力保持行业领先水平。

   持续优化产品结构。2024年前三季度公司钢材总销量3850万吨,同比降1.21％;但其"1+1+N"产品销量2254万吨,同比增223万吨,其中取向硅钢销量同比增27.5％;此外公司大力开拓海外市场,前三季度出口签约量466万吨,创历史新高。公司持续优化产品结构,提升高附加值产品占比,有利于持续提升自身盈利能力。

   回购股份用于股权激励,有助于公司建立健全长效激励机制。2023年10月16日公司公告拟以30亿元自有资金回购公司A股股份;截至2024年10月15日,公司已完成回购,实际回购股份约4.05亿股,占其总股本比例约为1.84％,回购均价6.16元/股,使用资金总额约24.92亿元(不含交易费用)。公司本次回购股份将用于未来连续实施股权激励计划,有助于公司长效激励机制的健全,同时彰显出公司对自身长期发展的信心。

   风险提示:板材需求大幅下降,原材料价格大幅上涨。