重庆啤酒(600132):需求疲软,结构承压-公司信息更新报告

高股息有望持续,维持"增持"评级2024Q1-Q3公司营收130.6亿元,同比+0.26％;扣非前后归母净利润13.3、13.1亿元,同比-0.90％、-1.61％。2024Q3公司营收42.02亿元、同比-7.11％,扣非前后归母净利润4.31、4.18亿元,同比-10.1％、-11.6％。2024Q3需求持续疲软,啤酒销量、吨价承压,我们下调2024-2026年归母净利润预测至13.68/14.85/15.81亿元(前值14.20/15.40/16.40亿元),对应2024-2026年EPS2.83/3.07/3.27元,当前股价对应2024-2026年20.8/19.2/18.0倍PE,刺激政策落地,2025年需求有望改善,我们预计公司股息率约5％,维持"增持"评级。

   需求疲软,吨价、销量承压2024Q3销量同比-5.6％,吨价同比-1.6％,主因餐饮消费疲软、雨水天气增多等影响。2024Q3高档、主流、经济营收同比-9.2％、-7.6％、+20％,高档和主流啤酒下滑均受需求不振及高基数影响,经济型啤酒受需求消费降级影响营收有所增长。分区域看,2024Q3西北区、中区、南区市场营收同比-10.5％、-5.2％、-9.3％,各区域增速均有所下滑,2024Q3南区市场增速转负。

   吨成本有所上升,盈利能力略有波动2024Q3公司归母净利率同比-0.34pct;其中毛利率同比-1.35pct,主因吨价下降,叠加吨成本+1.1％,主因佛山工厂投产后折旧增加。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.86、+1.04、+0.05、+0.19pct,除管理费用率以外,其他费用率相对平稳。

   高股息对股价仍有较强支撑2024Q3公司受餐饮疲软、雨水天气等影响增速、结构提升有所放缓,公司产品结构相对偏高端,受影响程度较大。全年行业延续去库存趋势,随着宏观政策刺激落地,2025年需求有望恢复。公司现金流良好,高分红、高股息有望持续。

   风险提示:成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。