红旗连锁(002697):推进门店调整,产品及供应链持续优化-季报点评

事件:1)10月29日,公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入77.67亿元/同比+1.65％,归母净利润3.9亿元/同比-4.21％,扣非归母净利润3.54亿元/同比-8.72％;单2024Q3实现营业收入25.81亿元/同比-2.17％,归母净利润1.23亿元/同比-17.91％,扣非归母净利润1.12亿元/同比-23.43％。2)公司拟将持有的甘肃红旗20％股权以1元对价转让给国资利民,股权转让完成后,公司不再持有甘肃红旗股权。

   门店端合理调整布局,产品及供应链持续优化。1)主业:加强自营商品开发,合理调整门店布局。①公司加强自营商品开发力度,"红旗优选"全麦大列巴获消费者喜爱,未来将不断优化商品结构,开发更多自有商品;②同时合理调整门店布局,并对长期不能实现扭亏的门店进行调整,据2024年半年报截至2024Q2公司共有门店3655家,预计Q3同店维持负增;③优化物流配送体系,充分发挥物流优势,增加门店配送服务;④充分应用红旗云大数据平台,进一步优化供应链、加强成本控制能力;⑤融合实体经济与网络经济,线上线下同时助力。2)投资:2024Q1-3该公司投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.86亿元/同比-19.49％,新网银行业务风险表现稳定,业务发展状态整体良好,伴随甘肃红旗股权剥离,投资收益表现有望恢复。

   毛利维持稳定,费用略有承压。1)毛利端,公司2024Q3毛利率同比+0.03pct至29.43％,基本维持稳定;2)费用端基本稳定,2024Q3公司销售/管理/财务费用率分别同比+0.41pct/+0.10pct/+0.05pct至22.81％/1.58％/0.59％,整体期间费用率同比+0.56pct至24.98％;3)盈利端,公司归母净利率同比-0.92pct至4.78％,实现归母净利润1.23亿元/同比-17.91％,实现主业利润/投资收益分别为0.97/0.26亿元,分别同比-7.9％/-41.2％。

   投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;2023年在高基数基础上,公司营收/净利仍然相对稳健。考虑公司2024Q3业绩表现,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为103.35/106.45/109.65亿元,归母净利润5.44/5.54/5.77亿元,EPS分别为0.40/0.41/0.42元/股,当前股价分别对应12.5/12.3/11.8xPE,维持买入"评级。

   风险提示:线上分流影响远超预期;人力、租金成本大幅提升;行业竞争。