东鹏饮料(605499):第二增长曲线增速亮眼,盈利能力持续提升-2024年三季报点评报告

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季度报告。

   2024Q3公司实现营业收入46.85亿元,同比增长47.29％;归母净利润9.77亿元,同比增长78.42％;扣非后归母净利润9.56亿元,同比增长86.90％。

   2024Q1-Q3,公司实现营业收入125.58亿元,同比增长45.34％;归母净利润27.07亿元,同比增长63.53％;扣非后归母净利润26.63亿元,同比增长77.30％。

   观点:多品类稳步推进,业绩延续较高增速。2024Q1-Q3,公司实现营业收入同比增长45.34％,主因公司继续实行全渠道精耕策略,同时积极开拓全国销售渠道,带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长。分品类来看,2024Q1-Q3东鹏特饮实现营收105.07亿元,同比增长31.43％;第二增长曲线东鹏补水啦实现营收12.11亿元,同比增长292.11％;其他饮料实现营收8.12亿元,同比增长145.43％。

   全国化布局成效凸显,各区域均实现稳健增长。分区域来看,2024Q1-Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收34.27亿元/18.02亿元/17.23亿元/9.35亿元/13.66亿元/15.03亿元,同比增长19.65％/49.88％/54.10％/21.68％/67.07％/83.54％。广东区域表现稳健,其他区域增速亮眼。渠道方面。2024Q1-Q3经销渠道/直营渠道/线上/其他分别实现营收107.34亿元/14.47亿元/3.27亿元/0.21亿元,同比增长41.65％/62.43％/112.99％/84.86％。截至2024Q3末,公司经销商数量较2023年末净增加12家至2993家。

   2024Q3公司毛利率和净利率同比提升,公司盈利能力增强。

   2024Q3公司毛利率/净利率分别为45.81％/20.85％,同比提升4.29pct/3.64pct,我们认为主因一是公司大单品持续放量,规模效应凸显;二是主要原材料价格下行,成本红利释放。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为17.86％/2.41％/-0.65％/0.44％,同比变化分别为+0.33pct/-0.56pct/-0.06pct/-0.12pct,公司各项费用支出维持稳健。

   2024Q1-Q3,公司经营活动净现金流量达到30.35亿元,同比提升50.76％。

   我们看好公司未来的发展潜力,盈利能力有望持续提升。公司完善产品生产和销售网络的全国化布局,加强渠道下沉,提高单点产出,提升能量饮料市场份额,积极研发和储备其他健康功效饮品,满足消费者的需求。公司产品矩阵多元化,品牌影响力提升,核心竞争力不断加强。

   盈利预测及投资评级:公司2024年三季报数据延续较高增速,我们上调此前的盈利预测,预计2024/2025/2026公司营业收入分别为161.21亿元/206.76亿元/254.46亿元(前值为144.87亿元/180.10亿元/222.48亿元),同比增长43.14％/28.25％/23.07％;归母净利润分别为32.49亿元/42.67亿元/53.96亿元(前值为26.56亿元/32.91亿元/40.78亿元),同比增长59.27％/31.35％/26.44％;

   对应2024年10月30日收盘价,PE分别为26.3X/20.0X/15.9X,参考可比公司的平均估值,考虑到公司业绩处于快速增长期,且具备龙头的溢价能力,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险;消费复苏不及预期;成本上行;新品推广不及预期风险;市场竞争加剧的风险;第三方数据统计偏差风险。