神农集团(605296):成本行业领先,养殖盈利高增

事件

   公司第三季度营收为15.83亿元,同比增长36.32％;归母净利润为3.56亿元,同比增长662.97％。前三季度营收为40.78亿元,同比增长42.11％;归母净利润为4.8亿元,同比增长321.20％。

   生猪出栏继续增长,母猪产能持续扩张

   公司生猪业务实现量价齐升。2024Q1-Q3公司实现生猪销售166.37万头,同比增长49.60％;公司24Q3生猪销售均价19.00元/公斤,同比增长23.54％,环比增长21.33％。公司母猪产能充裕,生猪出栏持续扩张。截至8月底,能繁母猪存栏为11万头,公司未来将加大代养模式的出栏比重,目前自养模式出栏与代养模式出栏的生猪比例约为3:7。公司2024年、2025年均有猪场建设项目,2024年在建项目建设完成后产能可达300万头,2025年的规划项目建完之后产能可以达到400万头。公司计划每年增加3-4万头母猪,保持稳健、健康的发展。

   养殖成本优势明显,资产负债率进一步下降

   生产成绩持续向好,精细化管理成效显著,生猪完全成本从2024年1月的14.6元/公斤下降为2024年8月的13.8元/公斤,断奶成本从年初的330+元/头降至目前300元/头,原料价格不断下降、料肉比持续改善,全年完全成本目标是14元/公斤以内。公司资产负债率处于低位,货币资金充裕。截至2024Q3末,公司资产负债率27.7％,环比-3.06pct。公司注重调优贷款结构。流动负债占比环比Q2末下降3.82pct。整体负债率低位再降,财务状况稳健。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计2024-2026年公司营收分别为64.61/86.49/106.27亿元,同比增速分别为66.03％/33.87％/22.87％,归母净利润分别为10.83/12.84/17.57亿元,同比增速分别为扭亏为盈/24.04％/57.66％。2024-2026年EPS分别为1.29/1.59/2.51元/股。公司养殖成本优势明显,生产经营稳健发展,维持"买入"评级。

   风险提示:公司出栏不及预期;生猪价格不达预期。