铜陵有色(000630):2024Q3铜价和加工费降低,业绩有所放缓

2024年前三季度,公司实现营业收入1063.08亿元,同比增长3.62％;实现归母净利润27.30亿元,同比增长5.97％。2024年三季度,公司实现营业收入347.98亿元,同比增长2.96％,环比下降10.29％;实现归母净利润5.49亿元,同比增长4.92％,环比下降49.42％。

   2024年前三季度,上海有色市场电解铜现货均价分别为6.92、7.93、7.52万元/吨,环比分别变动1.91％、14.60％、-5.17％,同比分别增长1.17％、17.48％、8.99％。2024年前三季度,铜冶炼厂现货粗炼费TC均价分别为65.08、54.66、48.58美元/千吨,环比下降15.99％、16.01％、11.12％。现货精炼费RC均价分别为6.51、5.47、4.86美分/磅,环比下降16％、15.98％、11.15％。

   2024年三季度,公司营业收入和归母净利润均出现同比增长和环比下降的现象,主要系1)电解铜价格下行,压缩营收和毛利空间,三季度公司毛利率为5.61％,较去年同期下降7.41个百分点;

   2)前三季度,铜加工费处于下行通道,导致公司营收和归母净利润环比下降,但环比下降幅度逐季减少,铜加工费出现触底企稳迹象。

   2024年6月末,公司铜箔产能达5.5万吨,利用超募资金在池州和铜陵建设的铜箔项目已完成设备安装调试,将于近期试生产,投产后铜冠铜箔将具备各类高精度电子铜箔8万吨的年生产能力,将进一步改善公司业务结构。中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程预计2025年6月建成投产,项目达产达标后,公司预计每年合计产出约25万吨铜金属量,将进一步提高原料自给率,享受铜价处于高位的业绩红利。

   投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为1500.87亿元、1592.24亿元、1599.92亿元,归母净利润分别为47.35亿元、48.28亿元、49.50亿元,对应PE(以2024年10月31日收盘价计算)分别为9.19倍、8.95倍、8.72倍。总体来看,在国内经济复苏进程不断深化、美联储有望继续降息、公司铜矿自给率提升的背景下,铜价或继续维持在高位,铜加工费或触底回升,公司营收和净利或会双增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司产销量不及预期;精炼铜价格发生重大不利变化;

   铜材加工行业格局出现重大不利变化;国内外经济形势持续恶化;

   地缘政治冲突升级;美联储货币政策出现重大调整。