德业股份(605117):储能逆变器出货同环比高增,盈利能力保持坚挺-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024三季报,2024Q1-3公司实现营收80.16亿元,同比+26.72％;归母净利润22.40亿元,同比+42.81％;毛利率40.15％,同比-0.34pct;归母净利率27.94％,同比+3.15pct。其中2024Q3公司实现营收32.68亿元,同比+128.16％,环比+14.08％;归母净利润10.04亿元,同比+229.52％,环比+25.06％;毛利率44.50％,同比+8.35pct,环比+6.81pct;归母净利率30.72％,同比+9.45pct,环比+2.70pct。公司经营性业绩持续高增长。

   评论:

   考虑股权激励费用汇兑影响,公司经营性业绩持续高增长。2024年前三季度,公司因股权激励产生的费用约1.5亿元;去年同期公司财务费用为-2.2亿元,今年由于汇兑原因,财务费用增长至-0.84亿元。

   公司三季度储能逆变器出货同环比实现高增,微逆和组串逆变器受下游市场影响环比有所下滑。公司单三季度储能逆变器出货19万台左右,环增40％以上,受到9月台风影响,公司仍有部分发出商品等待确认收货。微逆和组串式逆变器由于受到下游市场需求影响,环比有所下滑。公司单三季度综合毛利率为44.50％,主要是储能电池包业务盈利情况较好、占比提升;归母净利率30.72％,接近历史最高水平。公司盈利水平持续保持较高水平,市场担忧的价格战风险暂未出现。

   未来需求持续增长,公司市占率有望提升。展望明年,随着海外市场降息,预计欧洲、美国需求将有所复苏;新兴市场例如中东、东南亚、非洲市场已经开始需求爆发,预计明年需求端仍将保持稳定增长。公司目前主要盈利来源是储能逆变器和储能电池包业务,公司在发展户用市场的同时,工商业产品也在持续放量。未来随着新产品的不断推出市场,预计公司市占率将不断提升。

   投资建议:公司稳扎稳打,产品布局逐渐完善,渠道优势明显。随着明年欧美市场修复,新兴市场爆发,公司业绩有望持续增长。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为31.94/40.02/50.49亿元(前值28.20/34.59/43.64亿元),当前市值对应PE分别为19/15/12倍。参考可比公司估值,给予2025年20xPE,对应目标价124.06元,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。