志特新材(300986):铝模板龙头盈利改善,高激励目标剑指海外

公司2024年前三季度实现营业总收入18.05亿元,同比增长13.40％;归母净利润为5933.02万元,去年同期为32.97万元,同比增长17893.02％;扣非后归母净利润3314.27万元,同比增长204.25％;基本EPS为0.2414元/股,同比增长18469.23％;加权平均ROE为3.91％,同比增加3.89pct。

   铝模龙头收入稳健,24Q3利润大幅改善。公司2024年前三季度实现营业总收入18.05亿元,同比增长13.40％,归母净利润5933.02万元,同比大幅增长17893.02％,主要为去年基数较低,公司前三季度计提各项减值损失合计6916.00万元,对利润造成一定影响。分单季度看,24Q1/Q2/Q3分别实现营收4.50亿元/6.85亿元/6.71亿元,分别同比+18.33％/+8.38％/+15.64％,公司作为国内铝模板龙头,收入端稳健增长;归母净利润分别为-1803.80万元/2560.98万元/5175.83万元,Q1和Q2利润端显著下滑,24Q3归母净利同比+246.99％。

   利润率显著提升,费用率控制较好。2024年前三季度,公司销售毛利率/销售净利率分别为26.38％/3.36％,分别同比+2.06pct/+2.79pct;24Q3单季度,销售毛利率/销售净利率分别为29.67％/8.11％,分别同比+9.56pct/+13.38pct,分别环比+3.45pct/+4.15pct。费用端来看,公司2024年前三季度期间费用率同比-3.67pct至18.57％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.34pct/-0.29pct/-1.70pct/-0.33pct,各项费用率均有所下降。

   设立海外子公司,积极开拓国际业务。在国内房地产增速下行的宏观背景下,公司积极开拓海外业务,于2014年开拓海外市场,并于2018年建立全球运营总部。目前,公司已在马来西亚及新加坡设立了生产基地,主要从事铝模系统的销售和租赁业务。2024年9月,公司设立全资子公司志特集团(阿拉伯)有限公司,并公告与沙特MABANI公司签订《战略合作协议》,有效期五年。MABANI为沙特阿拉伯知名的建筑公司,拥有管理大型建设项目的丰富经验,此次合作中志特主要负责项目设计、生产及相关技术支持,并有望依托MABANI渠道提升公司产品在阿拉伯国家市场的知名度和市占率。通过与海外知名建筑公司合作,有助于公司打开海外市场,2024H1公司实现境外收入2.4亿元,占收入比重为21.27％。此外,海外业务主要以销售为主,公司海外订单采取先收款后发货的政策,回款风险较低,2024年前三季度,公司经营性现金流净额为173.92万元,同比增长100.77％。

   发布高目标激励方案,彰显管理层信心。公司发布2024年股票期权激励计划,拟向191名激励对象共计授予股票期权704.00万份,行权价格为8.10元/份。公司设定激励目标为2024年/2025年/2026年净利润分别不低于8000万元/2亿元/3亿元,且2024年/2025年/2026年境外营业收入分别不低于5亿元/10亿元/15亿元;即2025年/2026年业绩增速分别达到150％/50％,海外营收增速分别达到100％/50％,目标设定具备挑战性,显示管理层信心。考虑到国内铝模板行业竞争加剧,我们下调今年盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.36元、0.84元、1.07元,对应PE分别为36.0x、15.5x、12.0x,维持"增持"投资评级。

   风险提示:房地产与基建投资大幅下滑,原材料成本大幅上涨,海外市场拓展不及预期,海外政治经济风险,汇兑风险