中国石化(600028):油价回落影响三季度盈利-公司季报点评

中国石化公布2024年三季报。2024年前三季度,中石化实现营业收入23665.41亿元,同比下降4.2％;实现归属于母公司股东净利润442.47亿元(折合每股收益0.37元),同比下降16.5％。从单季度数据看,第三季度公司实现归母净利润85.44亿元,同比下降52.1％。

   油价回落影响三季度盈利。今年前三季度布伦特原油均价分别为81.76、85.03和78.71美元/桶,第三季度油价整体呈回落态势,对公司各项业务均形成一定影响,各业务板块盈利环比均有不同程度下降。

   勘探与开采:油气当量产量实现增长。今年第三季度,公司油气当量产量1.28亿桶,同比增长1.68％、环比下降0.37％。产量的稳定增长,帮助公司该业务板块盈利保持了相对稳定。第三季度,该业务板块实现经营收入696.20亿元,同比下降6.09％;实现经营收益135.47亿元,环比下降1.62％。

   炼油:出现单季度亏损。第三季度,公司炼油业务实现收入3767.31亿元,同比下降7.31％;实现经营收益-5.39亿元,为2023年以来首次出现季度亏损。原油价格回落,使得公司炼油成本承压;库存损失也增加了经营压力。

   化工:面临较大压力。第三季度,公司化工业务实现收入1354.65亿元,同比微增0.45％;实现经营收益-17.32亿元。2022年以来,化工业务板块面临较大经营压力。从"乙烯-石脑油"价差数据看,3Q24该价差只有191.37美元/吨,2022年下半年以来的平均价差为190美元/吨,明显低于2012年以来"乙烯-石脑油"平均425美元/吨的价差水平。期待后续需求逐步改善,带动该业务板块盈利的提升。

   营销与分销:单站加油量回升明显。第三季度,该业务板块实现收入4489.78亿元,同比下降8.16％;实现经营收益25.89亿元,同比下降64.91％。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.61、0.63元,2024年BPS为6.92元。结合可比公司估值水平,按照2024年BPS及1.0-1.1倍的PB,给予合理价值区间6.92-7.61元(对应2024年PE12-13倍),维持"优于大市"投资评级。

   风险提示。油气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。