宏发股份(600885):市场份额稳固,业绩稳健增长-公司季报点评

2024年前三季度收入同比增9.97％,归母净利润同比增15.07％。2024年前三季度,公司实现营收108.69亿元,同比增9.97％;综合毛利率35.17％,同比降1.19pct;归母净利润12.69亿元,同比增长15.07％。

   我们认为,公司归母净利润增速高于收入增速,源于:公允价值变动收益增加等。

   2024年前三季度期间费率同比增加。2024年前三季度,公司期间费率18.14％,同比增0.56pct。销售费率同比下降,管理费率、财务费率、研发费率均不同程度增加。

   具体来看:(1)销售费率3.29％,同比降0.11pct。(2)管理费率9.34％,同比增0.49pct。

   (3)研发费率4.92％,同比增0.12pct。(4)财务费率0.60％,同比增0.06pct。

   2024年第三季度收入同比增12.19％,归母净利润同比增14.55％。2024年第三季度,公司实现营收36.38亿元,同比增12.19％;综合毛利率35.95％,同比降1.66pct;归母净利润4.25亿元,同比增14.55％。我们认为,公司归母净利润增速高于收入增速,主要源于:期间费率同比降1.29pct等。

   2024年第三季度期间费率同比下降。2024年第三季度,公司期间费率18.74％,同比降1.29pct。研发费率、销售费率、财务费率同比下降,管理费率同比增加。

   具体来看:(1)销售费率3.50％,同比降0.04pct。(2)管理费率9.47％,同比增0.41pct。

   (3)研发费率5.44％,同比降0.28pct。(4)财务费率0.34％,同比降1.37pct。

   全球继电器龙头市场地位稳固,有望深度受益新能源汽车等行业快速发展。

   根据宏发股份2024年半年报援引智多星顾问出具的《2023版中国电磁继电器市场竞争研究报告》,2023年全球电磁继电器市场规模约540.0亿元,同比增3.6％。其中,中国电磁继电器市场规模约371.8亿元,同比增5.1％。

   我们认为,随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长,全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展,及5G通信的普及,电磁继电器市场仍将保持良好的发展态势,公司作为全球继电器龙头,有望深度受益。

   盈利预测与投资建议。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为16.19亿元、18.98亿元、22.33亿元。每股收益为1.55元、1.82元、2.14元。基于公司在继电器的全球龙头地位,公司整体成长性,以及同业估值水平,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价格区间31元-38.75元。维持"优于大市"评级。

   风险提示。海外车企切入进展不达预期,美元汇率波动风险,市场竞争风险