华泰证券(601688):出售AssetMark收益增厚公司单季业绩,投资规模有所收缩

事件华泰证券发布2024年三季报,2024前三季度公司累计实现营业收入314亿,yoy+15％;归母净利润125亿,yoy+31％;加权平均ROE7.59％,较去年同期增加1.44pct。其中2024Q3实现营收140亿元,yoy+58％/qoq+23％;归母净利润72亿元,yoy+138％/qoq+139％。

   剔除出售AssetMark收益后公司三季度业绩承压公司2024Q3实现营收140亿元,yoy+58％/qoq+23％;归母净利润72亿元,yoy+138％/qoq+139％。主因公司于2024年9月5日完成出售所持有的全部AssetMark股权,共获得56.49亿元收益,若剔除出售AssetMark所获得收益,则公司2024前三季度累计营业收入yoy-5.3％;归母净利润yoy-28.3％;其中2024Q3营收yoy-5.9％;归母净利润yoy-48.5％。

   华泰柏瑞AUM大幅增长,投行业务竞争力突出1)公司2024前三季度实现经纪业务收入39.7亿,yoy-14.3％,占证券主营收入比重为16.5％,yoy-2.8pct。其中2024Q3单季度实现经纪业务收入12.4亿,yoy-15.6％/qoq-8.9％。

   2)公司2024前三季度实现资管业务收入30.3亿,yoy-3.7％,占证券主营收收入比重为12.6％,yoy-0.5pct。其中2024Q3单季度实现资管业务收入8.1亿,yoy-23.6％/qoq-27.0％。公司旗下华泰柏瑞非货及股混AUM同比大幅增长,截至2024三季度末,华泰柏瑞非货AUM为5808亿元,yoy+109％,股混AUM为5076亿元,yoy+126％。

   3)公司2024前三季度实现投行收入13.6亿元,yoy-40.8％。其中2024Q3投行业务收入4.3亿,yoy-37.4％/qoq+20.0％。(1)按发行日统计,2024前三季度公司IPO承销规模59亿,yoy-61％,市占率13％,行业排名第二;再融资规模58亿,yoy-88％;(2)债承8921亿,yoy-3％,行业排名第三。

   投资规模有所压降,投资杠杆略有收缩1)公司2024前三季度实现投资净收入(含汇兑收益)118.6亿,yoy+19.7％。其中2024Q3公司投资净收入74.3亿元,yoy+200％/qoq+187％,单季度投资收益大幅增长主因公司完成出售AssetMark获得收益56.5亿元。截至2024前三季度末,公司金融投资规模4125亿,yoy-12％,其中交易性金融资产规模3542亿,yoy-12％。我们测算公司2024Q3年化投资收益率为6.95％,yoy+5pct。测算公司2024Q3投资杠杆2.22倍,相较2023年Q3下降0.49倍。

   2)公司2024前三季度实现利息净收入13.0亿元,yoy+52.0％。其中2024Q3利息净收入5.9亿元,yoy+174.4％/qoq+22.7％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿,同比1.5％/-1.2％/3％;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为141/115/135亿,同比+10.8％/-18.7％/+17.3％;EPS分别为1.66/1.35/1.59元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位,业绩有望随市场回暖进一步修复,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险