东方证券(600958):自营显著改善驱动公司业绩正增

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   东方证券发布2024三季报,9M2024公司累计实现营业收入140.8亿,同比+2.81％;归母净利润33.0亿,同比+15.57％;加权平均ROE4.16％,较去年同期+0.49pct。其中2024Q3单季度公司实现营业收入55.08亿元,同比+10.16％/环比+11.03％,归母净利润11.91亿元,同比+24.58％/环比-2.81％。

   收费类业务:财富管理业务随行就市,债承规模同比增长

   1)公司9M2024累计实现经纪业务手续费净收入16.0亿,同比-26.0％,2024Q3单季度实现经纪业务收入5.5亿,同比-20.0％/环比-1.6％,2024Q3经纪业务收入占证券主营收入比重16.1％,同比-5.4pct。

   2)公司9M2024累计实现资管业务收入10.2亿,同比-37.1％,2024Q3单季度实现资管业务收入3.1亿,同比-34.8％/环比-11.0％,预计主因公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。9M2024累计长股投收入(主要是汇添富基金)3.1亿元,同比-36.3％,2024Q3单季度0.8亿,同比-39.4％/环比-33.9％。从管理规模来看,2024三季度末汇添富基金及东证资管非货基AUM分别为5024/1506亿元,同比分别+7.8％/-11.7％;股混AUM分别为2490/993亿元,同比分别-4.6％/-19.9％。

   3)公司9M2024累计实现投行收入8.3亿元,同比-30.2％,2024Q3单季度实现投行业务收入2.8亿,同比-37.8％/环比+3.3％。(1)按发行日统计,9M2024公司再融资规模3亿,同比-90％。(2)债承规模3632亿,同比+20％。

   资金业务:投资业务大幅改善,股质规模进一步压降

   1)公司9M2024累计实现投资净收入41.4亿,同比+77.1％,占证券主营收入比重45.4％。2024Q3单季度投资净收入18.6亿元,同比+96.6％/环比+26.2％。截至2024三季度公司末金融投资规模2029亿元,同比+6％,其中交易性金融资产1015亿元,同比-5％,2024Q3投资杠杆测算为2.50倍,同比+0.07倍;我们测算2024Q3年化投资收益率为3.66％,同比+1.63pct。

   2)信用业务方面,公司9M2024累计实现利息净收入9.2亿,同比-30.9％,2024Q3单季度利息净收入2.2亿元,同比-32.8％/环比-43.5％。9M2024末公司买入反售金融资产规模37.9亿元,较2023年末-30.2％,股质规模进一步压降。融资融券方面,在市场业务规模下行的情况下,公司融资业务规模逆势增长,9M2024末公司融出资金235.3亿,较2023年末+11.7％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到权益市场有所回暖下,公司自营收入增加,我们上调公司投资收益率假设,从而上调盈利预测,我们预计公司2024-2026年营收分别为180/194/212亿,同比+5.3％/+7.9％/+9.4％;归母净利润分别为44/51/55亿,同比+60.1％/+15.2％/+7.7％;EPS分别为0.52/0.60/0.64元/股。我们预期后续公司有望受益于交投热度和新发基金市场回暖,业绩有望修复,并结合公司历史情况,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险