德昌股份(605555):收入延续高增,多品类发展持续推进-公司点评报告

事件:2024年10月28日,德昌股份发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入29.87亿元,同比增长40.33％,实现归母净利润3.02亿元,同比增长14.50％,剔除汇兑收益影响后的净利润为2.95亿元,同比增长32.16％。其中,2024Q3实现营收11.24亿元,同比+42.99％;实现归母净利润0.94亿元,同比+2.78％,剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07亿元,同比增长15.43％。

   多品类发展稳步推进,客户合作持续加深。2024Q1/Q2/Q3实现营收8.25/10.38/11.24亿元,同比增长46.14％/33.42％/42.99％,收入维持高增态势,Q3环比加速,我们预计主要系:1)公司吸尘器延续稳步增长趋势,个人护理电器和环境清洁电器延续高增,多品类发展持续推进。2)公司与Sharkninja、HOT合作不断加深,延续高增态势;3)汽车零部件业务进入旺季,公司与客户合作不断深化。

   受汇兑损益影响,利润端短期有所承压。

   1)毛利率:2024Q3,公司毛利率为17.39％,同比-2.08pct,主要系去年同期基数较高以及募投项目折旧所致;

   2)净利率:2024Q3,公司净利率为8.40％,同比-3.28pct,主要系汇兑损失所致;

   3)费用端:2024Q3,公司期间费用率为8.26％,同比+1.90pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40％/4.05％/3.13％/0.68％,同比-0.08/-0.12/+0/+2.10pct,财务费用率提升主要系汇兑损失所致。

   投资建议:公司作为行业吸尘器制造龙头之一,产能扩张持续巩固制造规模优势;同时EPS汽车电机业务市场和客户不断拓展,有望实现加速增长,为公司业绩增长持续注入动力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.12/5.10/6.16亿元,对应EPS分别为1.11/1.37/1.65元,当前股价对应PE分别为18/15/12倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、大客户流失、原材料价格波动、汇率波动风险