报喜鸟(002154):24Q3业绩承压,期待明年重拾增长

24Q3公司营收、归母净利润分别同比-11.73％、-51.68％。因公司严控终端折扣、拓展并升级渠道结构、加强品牌推广,毛利率有所提升,销售费用率增加拖累净利率。现金流同比减少,存货周转承压。预计24-26年归母净利润分别为5.50亿元、6.32亿元、7.20亿元,当前市值对应24PE10.5X、25PE9X,维持强烈推荐评级。

   终端零售走弱,24Q3收入利润承压。

   1)24Q1-Q3公司收入同比减少3.59％至35.36亿元,主要系终端零售较预期疲软;归母净利润同比减少25.19％至4.15亿元,主要系收入下降,品牌推广投入增加、直营开拓力度加大造成销售费用增加所致;扣非净利润同比减少25.60％至3.59亿元。

   2)24Q3收入、归母净利润、扣非净利润分别为10.56亿元、0.71亿元、0.56亿元,同比增速分别为-11.73％、-51.68％、-60.24％。

   毛利率有所提升,销售费用率增加拖累净利率。

   1)24Q1-Q3毛利率同比+1.15pct至65.76％;净利率同比-3.53pct至12.23％。

   2)24Q3毛利率同比+0.15pct至62.86％;期间费用率同比+7.62pct至52.53％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+6.76pct、-0.59pct、-0.16pct、+1.61pct;净利率同比-5.58pct至7.46％。

   现金流同比减少,存货周转承压。1)24Q3经营性现金流量净额同比减少97.66％至0.02亿,主要系销售回款减少,但支付的货品采购款、工资薪金、品牌推广等支出同比增加所致。2)截至24Q3末,公司应收账款周转天数同比减少2天至51天,存货周转天数同比增加26天至274天。

   盈利预测及投资建议。公司严控终端折扣,拓展并升级渠道结构,加强品牌推广,提升品牌形象。考虑到终端零售疲软,门店扩张或将放缓,我们下调盈利预测,预计2024年-2026年公司收入规模分别为51.0亿元、56.2亿元、61.6亿元,同比增速分别为-3％、10％、10％。归母净利润分别为5.50亿元、6.32亿元、7.20亿元,同比增速分别为-21％、15％、14％。当前市值对应24PE10.5X、25PE9X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:终端零售疲软致品牌销售增长不及预期的风险;门店扩张不及预期风险;线上流量成本增加侵蚀利润空间风险。