中青旅(600138):乌镇三季度受天气影响较大,旅行社业务稳步发展

公司发布2024年三季报,业绩符合预期。2024年前三季度公司实现营业收入70.48亿元,同比+4.65％,实现归母净利润1.53亿元,同比-25.77％,实现扣非归母净利润1.53亿元,同比-21.10％。单三季度实现营业收入为26.97亿元,同比+5.51％,实现归母净利润8048.82万元,同比-19.29％,实现扣非归母净利润7882.97万元,同比-15.56％。

   经测算,单三季度,公司主营业务毛利率为23.51％,同比-3.80Pct。销售/管理/研发费用率为8.51％/5.82％/0.08％,同比-0.03Pct/-0.93Pct/-0.02Pct。

   受极端天气影响,乌镇景区业绩整体承压。2024年前三季度,乌镇景区接待游客599.34万,同比-2.68％,其中东栅接待游客169.58万,同比-7.21％,西栅接待游客429.76万,同比持平。乌镇公司实现营业收入13.25亿元,同比-4.36％,实现净利润2.65亿元,同比-20.32％。古北水镇受京郊景区热度下降、周边游市场需求外溢等因素影响,业绩整体承压。2024前三季度古北水镇景区接待游客100.25万,同比-10.55％,实现营业收入4.29亿元,同比-21.38％。

   积极开发国内外精品路线,打造小众目的地特色产品,实现营业收入同比大幅增长。旅行社业务方面,中青旅通过以需求为导向调整产品结构,打造多条国内外精品路线,覆盖欧洲、亚洲、中东非洲、大洋洲、美洲、极地等近百个旅游目的地国家及地区。公司积极打造小众目的地摄影游、自驾游、精品游等特色产品,满足游客个性化需求。公司签证业务发展稳定,营业额持续增长。整合营销业务紧跟国家战略,经营管理能力持续强化,净利润同比大幅增长。2024年前三季度,中青博联实现营业收入13.23亿元,同比-5.46％。

   因加强经营管理,毛利率有所提高,实现净利润2429.38万元,同比大幅提升。酒店业务受亏损门店关闭影响,营业规模缩减。2024年前三季度,山水酒店实现营业收入2.34亿元,同比-26.61％,净利润同比持平。策略性投资业务保持稳定,收入利润同比持平。2024年前三季度,创格科技实现营业收入25.74亿元,实现净利润3888.79万元,同比均基本持平。

   投资分析意见:考虑到暑期旺季天气原因对客流有负向影响,我们下调24-26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润2.20/3.31/3.89亿元(前值为2.83/3.72/4.25亿元),当前股价对应24-26年PE为33/22/19倍,考虑到公司主要以自然景区及旅行社产品作为主要业务,选取岭南控股、众信旅游、峨眉山为可比公司,我们根据公司25年盈利预测,给予公司25年27倍PE,对应目标市值为94亿元,目标市值对应涨幅为25％,维持"买入"评级。

   风险提示:周边游景区恢复不及预期,新项目推进不及预期等