重庆水务(601158):污水价格和税费调整致业绩下滑-三季点评

重庆水务发布三季报:Q3实现营收18.40亿元(yoy-12.45％,qoq+4.34％),归母净利3.13亿元(yoy-57.17％,qoq+34.90％),低于我们预期(5.12-6.58亿元),主要系Q3其他收益同比下降2.61亿元所致。2024年Q1-Q3实现营收51.23亿元(yoy-11.65％),归母净利7.29亿元(yoy-49.49％),扣非净利6.34亿元(yoy-52.61％)。公司核心资产为重庆市污水处理和供水业务,2010-2023年派息比例均维持59％以上,水务业务运营稳健且注重股东回报。维持"买入"评级。

   污水调价减少净利润5.42亿元,第六期取消税费补助1)营收:1-9月公司营收同比下降6.76亿元,降幅11.65％,主要原因系2023年1-9月暂按第五期2.98元/立方米确认收入,2024年1-9月按第六期2.35元/立方米确认收入,该因素致2024年1-9月营业收入同比减少6.42亿元。2)净利润:1-9月公司净利润同比下降7.15亿元,降幅49.28％,原因系污水调价致净利润同比减少5.42亿元;第五期为不含税单价,2023年1-9月公司收到2022年度污水税费补助2.54亿元,第六期为含税单价,重庆市财政局不再补助公司2023年度税费。

   售水量/污水处理量同比+1.48/3.22％1-9月公司供排水业务保持稳定,实现售水量4.72亿立方米,较上年同期增长1.48％,实现污水处理结算量12.98亿立方米,较上年同期增长3.22％,实现污泥处理处置量48万吨,较上年同期增长8.91％。

   下调盈利预测,目标价5.74元考虑第六期污水价格为含税单价,2024年开始不享受污水税费补助,下调其他收益预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.44/8.99/9.40亿元(前值10.81/11.94/12.93亿元),2025年BPS为3.59元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值1.1x,考虑公司2010年上市以来派息比例均超59％,持续高分红,给予公司2025年1.6xPB,目标价5.74元(前值5.59元)。

   风险提示:需求波动致售水量和污水处理量下滑,回款不及预期,分红金额下降。