上海港湾(605598):在手订单充足,看好未来订单逐步转化

公司公告:上海港湾发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入9.4亿元(yoy+4.8％),归母净利润1.1亿元(yoy-24.5％),扣非归母净利润1.0亿元(yoy-23.8％)。单三季度公司实现营收3.1亿元(yoy-6.3％,qoq-8.5％),归母净利润0.35亿元(yoy-7.9％,qoq-19.8％),扣非归母净利润0.36亿元(yoy-2.8％,qoq-8.5％),公司业绩符合预期。

   毛利率同比略增,研发与财务费用上升较多,单季度净利率有所下降。前三季度公司毛利率34.5％(yoy+1.3pct),净利率11.4％(yoy-4.6pct)。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7％/16.9％/2.9％/-0.4％,分别同比-0.2pct/+3.8pct/+1.4pct/+0.2pct。单三季度公司毛利率30.6％(yoy+1.0pct,qoq-5.1pct),净利率11.1％(yoy-0.3pct,qoq-1.6pct)。单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7％/16.1％/2.9％/0.7％,分别同比-0.5pct/+0.8pct/+1.9pct/+2.0pct,环比+0.1pct/-0.2pct/-0.3pct/+1.9pct,四项费用率合计同比+4.2pct,环比+1.5pct。同比看公司单三季度财务费用率与研发费用率增长较多。公司三季度继续积极部署新兴产业的研发方向,注重创新引领,增加研发投入;财务费用增加或由于人民币汇率变动带来的汇兑损益。

   深耕软土地基处理业务,技术领先奠定头部地位,"出海"战略排头兵。公司掌握"高真空击密法"技术,相较于传统技术更加节约工期、节省造价,处理后的软土地基承载力较强具备综合优势。公司始终秉持国际化发展战略,瞄准重视岩土工程解决方案的盈利市场,持续深耕东南亚地区,以及"一带一路"沿线重点国家和中东国家市场潜力,海外市场的品牌影响力和市场份额不断扩大,是我国软土地基处理板块出海的"战略排头兵"。

   上半年新签订单增长较快,为业绩增长奠定基础。2024H1公司新签订单11.9亿元(yoy+78.2％),已超过2023年全年新签订单总额。分区域看,国内订单增速较好,海外增长显著:上半年国内新签订单2.5亿元(yoy+40.9％),海外新签订单9.4亿元(yoy+92.0％)。进一步分拆看,东南亚/中东地区新签7.8/1.4亿元,占境外新签的83.7％/15.4％。印尼、沙特、阿联酋、新加坡、泰国为主要新签订单来源。在合同订单高速增长的指引下,我们预计公司未来收入将维持较强力的增长。

   投资分析意见:公司业绩符合预期,我们维持2024-2026年盈利预测。预计2024-2026年分别实现营收15.6、20.2、24.6亿元,分别同比增长21.8％、29.9％、21.8％;归母净利润分别为2.05、3.24、4.01亿元,分别同比增长17.9％、58.0％、23.6％。对应当前收盘价每股市盈率分别为23、14、12倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:海外需求波动,在手订单转化的不确定性,汇率波动风险。