极米科技(688696):Q3业绩承压,车载业务连获定点放量可期-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营收22.81亿元,同比减少6％;实现归母净利润-0.40亿元,同比转负;实现扣非归母净利润-0.64亿元,同比转负。

   投资要点:24Q3业绩低于预期。极米科技2024Q1-Q3实现营收22.81亿元,同比减少6％;实现归母净利润-0.40亿元,同比转负;实现扣非归母净利润-0.64亿元,同比转负。其中,Q3单季度公司实现营收6.82亿元,同比减少14％;实现归母净利润-0.44亿元,同比亏损扩大;实现扣非归母净利润-0.49亿元,同比亏损扩大。2024Q3公司收入、业绩低于预期,预计主要系Q3内销需求软疲软,海外受提货节奏影响收入确认递延等因素影响。

   内销行业承压,车载业务积极推进。国内市场方面,根据洛图科技数据显示,2024年第三季度,中国智能投影市场的全渠道销量为127.0万台,同比下降9.7％;销额为18.9亿元,同比下降5.9％,行业持续下降。公司顺应市场发展趋势,满足消费者在不同价格段的多样化需求,Play5作为Play3的迭代产品,夯实了公司在入门级DLP投影的份额优势,并对play系列产品盈利能力进行优化,而RS10系列提升了公司中高端产品中激光投影占比,公司产品矩阵不断优化。海外市场方面,24H1公司实现收入4.48亿元,同比增长28.0％,上半年外销收入在公司总收入中的占比提升至28％。公司坚定实施品牌出海战略与全球化业务布局,持续推进海外本土化团队建设。在公司重点开拓的欧洲、北美及日本市场,公司继续进行本地化经营,不断完善线下渠道覆盖。车载业务方面,截止目前,公司已获得北汽新能源、马瑞利两项开发订单通知,分别供应座舱显示产品、智能大灯相关部件产品,预计2025年内将给公司带来收入、利润贡献。

   盈利能力承压。2024Q3公司实现毛利率28.05％,同比下降1.41个pcts,预计主要系入门级产品Play系列销量快速增长带来的产品结构变化所致。期间费用方面,24Q3销售费用率19.08％,同比提升2.41个pcts,预计主要系老款产品清库存,已经部分费用投入较为刚性所致。管理/财务费用率分别为5.11％、-0.71％,同比分别-0.05、-0.09个pcts。

   最终录得24Q3净利率-6.52％,同比下降5.68个pcts。

   下调盈利预测,维持"增持"投资评级。公司内销端受行业承压、均价下行影响,我们下调公司2024-2026年盈利预测为-0.06、0.86、1.54亿元(前值为1.02、1.79、2.52亿元)。我们以石头科技、科沃斯、光峰科技作为可比公司,可比公司25年平均PEG为1.06,公司25年PEG为0.75,对应当前市值有42％上涨空间,考虑到公司内销仍有一定承压,给予一定估值折价,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;海外市场拓展低于预期;终端市场需求不及预期风险。