一拖股份(601038):促销导致Q3毛利率同比下滑,产品大型化趋势延续-公司点评

事件:一拖股份于2024年10月29日发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入107.4亿元,同比+4.7％;归母净利润11.0亿元,同比+1.45％;扣非归母净利润10.7亿元,同比+2.2％。

   投资要点:Q3收入利润同比下滑,系促销导致毛利率同比降低2024年Q3,公司实现营业收入29.3亿元,同比-2.45％;实现归母净利润2.0亿元,同比-40.9％;实现扣非归母净利润1.9亿元,同比-40.4％。毛利率14.6％,同比-3.6pct,主要原因为公司加大产品促销力度。

   期间费用率控制良好2024年Q3,公司归母净利率6.7％,同比-4.3pct;销售/管理/研发/财务费率分别为1.7％/2.7％/3.8％/-0.3％,同比-0.3/-0.4/+0.2/+0.1pct,期间费用率平稳。

   大拖产量逆势提升,产品大型化趋势延续2024年1-9月,中国累计生产大型/中型/小型拖拉机9.0/18.3/11.0万台,同比变化+9.4％/-10.0％/-16.1％,大拖产量逆势提升。2024年1-9月,大型拖拉机产量占比23.5％,同比+3.8pct,拖拉机大型化趋势延续。

   收并购拓宽业务布局2024年9月10日,董事会同意公司以自有资金收购采埃孚一拖(洛阳)车桥有限公司(下称标的公司)51％股权,最终交易价格为9747.6万元;2024年9月24日,标的公司更名为一拖(洛阳)车桥有限公司,成为公司全资子公司,并纳入合并报表。

   盈利预测和投资评级预测公司2024-2026年营业收入分别为120.15/129.27/138.53亿元,同比+4.18％/+7.59％/+7.16％;归母净利润分别为10.40/12.10/13.79亿元,同比+4.29％/+16.40％/+13.92％;对应PE分别为16.39/14.08/12.36X,维持"买入"评级。

   风险提示补贴政策变动风险、粮食价格波动风险、下游需求不及预期、地缘政治风险、行业竞争加剧、拖拉机大型化不及预期等