利民股份(002734):核心农药产品涨价,三季度盈利同比改善明显-2024年三季度点评

事件:2024年10月28日,利民股份公告2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营业收入33.44亿元,同比-1.58％;实现归母净利润0.51亿元,同比+132.76％;实现扣非后归母净利润0.34亿元,同比+198.44％;毛利率为18.13％,同比+0.56个pct;净利率为1.76％,同比+1.11个pct。加权平均净资产收益率1.88％,同比增加1.08个pct。

   2024年Q3单季度,公司实现营业收入10.46亿元,同比-4.19％,环比-20.03％;实现归母净利润为0.19亿元,同比+154.77％,环比-51.62％;扣非后归母净利润0.05亿元,同比+112.93％,环比-85.82％。销售毛利率为18.35％,同比+3.90个pct,环比+1.03个pct;销售净利率为2.08％,同比+5.36个pct,环比-1.21个pct。

   投资要点:农药行业景气下行,公司三季度盈利同比改善明显据中国农药工业协会,2024年7月至9月中国农药价格指数(CAPI)持续下跌,7/8/9月指数分别为81.62、81.53、81.26,同比分别-10.89％/-14.11％/-14.56％,环比分别-0.90％/-0.11％/-0.33％。其中,2024年9月,杀菌剂价格指数为82.91,同比-10.03％,环比-0.41％;除草剂价格指数为79.31,同比-18.32％,环比-1.05％;杀虫剂价格指数为84.04,同比-7.63％,环比-1.32％。

   在农药行业景气度下行的背景下,2024年Q3,公司实现归母净利润0.19亿元,同比扭亏为盈,增长0.55亿元;其中,公允价值变动收益为0.16亿元,同比增长0.14亿元,主要系交易性金融资产公允价值变动所致。

   期间费用方面,2024年Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.56％/7.93％/3.82％/2.66％,同比分别+0.04/+0.38/+0.19/-0.03个pct,环比分别-0.95/+2.67/+1.26/+1.32个pct。公司现金流量出现明显变动,2024年Q3经营活动现金流净额为0.16亿元,同比减少0.33亿元,主要系为销售货款结算方式中银行承兑汇票增加及收入减少所致;筹资活动现金流净额为0.67亿元,同比减少0.70亿元,主要系银行承兑到期解付及回购部分社会公众股份所致。

   核心产品价格环比上涨,研发合作持续深化公司于2024年9月发布调价通知函,公司系列产品价格于2024年9月15日起上调5-10％;并再于2024年10月8日发布二次调价通知函,再次上调阿维菌素、甲维盐、霜脲氰等原药产品售价,上调幅度为5％。据百川盈孚,截至2024年10月30日,公司核心产品百菌清、阿维菌素、甲维盐市场价格分别为2.5、44.0、62.0万元/吨;各产品2024年三季度均价分别为2.0、41.7、58.0万元/吨,环比分别上涨16.66％、8.71％、9.65％。公司核心产品价格三季度环比上涨,给公司业绩提供有力支撑。

   公司在构建完善"以生物合成为主,以绿色化学合成、新能源电池电解质技术与产品为辅,协同发展的‘一主两辅’产业格局"的战略发展规划指引下,与合成生物学企业持续深化研发与合作。2024年9月23日,公司与上海植生优谷生物技术有限公司签署了《战略合作协议》,双方将共同致力于合成生物学技术,共同创制研发、推广应用新型RNA生物农药产品;2024年10月21日,公司与厦门昶科生物工程有限公司签署了《战略合作协议》,双方将共同致力于发展以合成生物学技术、噬菌体技术为底层技术的噬菌体生物农药,创制研发、推广应用新型农用噬菌体生物产品。

   股份回购彰显发展信心,现金分红增强股东回报2024年2月5日,公司第五届董事会第二十二次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》,同意公司使用部分自有资金回购公司股份。截至2024年9月30日,公司已回购1405.37万股公司股份,交易总金额已超过预计回购资金金额的最低值,彰显对公司未来发展的有力信心。此外,公司2024年第三次临时股东大会于2024年9月19日审议通过了《关于<公司2024年中期现金分红预案>的议案》,决定向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。公司中期分红已在2024年10月18日实施完成,此次现金分红有效保障股东权益,增强股东回报,提升上市公司投资价值。

   盈利预测和投资评级结合2024年前三季度表现,我们给出了公司盈利预期,预计公司2024-2026年营业收入分别42、44、46亿元,归母净利润分别0.85、1.33、2.08亿元,对应的PE分别为34、21、14倍。考虑到农药行业景气度有望恢复,公司市场份额有望持续提升,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示行业与市场竞争加剧风险;主要原材料价格波动风险;

   极端气候风险;汇率及贸易风险;安全生产及环保风险。