广汇能源(600256):非煤业务年度检修Q3业绩承压,马朗获采矿权产量有望持续高增

广汇能源于2024年10月30日发布2024三季报:2024前三季度实现营业收入263.91亿元,同比减少46.76％;归母净利润20.03亿元,同比减少58.72％;扣非归母净利润20.04亿元,同比减少58.5％;经营活动现金流量净额为40.67亿元,同比增长1.63％。基本每股收益0.305元,同比减少58.72％;加权平均ROE为6.36％,同比减少8.02个百分点。

   2024Q3实现营业收入91.43亿元(同比-36.87％,环比+26.85％);归母净利润5.48亿元(同比-24.9％,环比-15.45％);扣非归母净利润5.12亿元(同比-29.81％,环比-28.62％)。

   煤炭:马朗煤矿获批采矿权,Q3产量同比大幅提高。

   2024前三季度煤炭产量2404万吨(同比+23.77％),其中原煤2165万吨(同比+32.80％)、提质煤239万吨(同比-23.38％)。煤炭销量2861万吨(同比+29.58％),其中原煤销量2550万吨(同比+36.07％)、提质煤310万吨(同比-6.91％)。

   2024Q3煤炭产量1254万吨(同比+130.95％,环比+163.34％),其中原煤1189万吨(同比+168.67％,环比+206.74％)、提质煤64.9万吨(同比-35.33％,环比-26.67％);煤炭销量1290万吨(同比+117.26％,环比+92.72％),其中原煤1212万吨(同比+145.81％,环比+117.35％)、提质煤77万吨(同比-23.01％,环比-30.62％)。

   2024年10月18日,广汇能源发布《关于取得马朗一号煤矿采矿许可证的公告》,宣布已经于2024年10月17日取得马朗一号煤矿(1000万吨/年)的采矿权证书。广汇能源2024年7、8、9月煤炭销量分别为306、479、530万吨,同比分别增长55.25％、94.87％、125.90％,煤炭销量月环比不断提高,同比大幅增长,产量逐步爬坡中。

   天然气:新能源公司年度检修,Q3自产气产量同环比大幅下滑。2024前三季度天然气产量为4.85亿方(同比+8.94％);天然气销量为32.07亿方(同比-50.58％)。2024Q3天然气产量为1.19亿方(同比-12.80％,环比-33.51％),天然气销量为10.29亿方(同比-27.73％,环比+3.16％)。Q3广汇新能源公司圆满完成为期35天的年度检修目标,自产气产量同环比大幅下滑。

   煤化工:年度检修导致Q3产量同环比大幅下滑,投资建设1500万吨煤炭分质利用示范项目。

   2024前三季度煤化工产品产量158.52万吨(同比+5.97％),其中甲醇76万吨(同比+46.63％)、乙二醇7.61万吨(同比-38.28)、煤基油品40万吨(同比-19.69％)、副产品28万吨(同比-14.30％)。煤化工产品销量174万吨(同比-47.03％),其中甲醇79万吨(同比-47.45％)、乙二醇7万吨(同比-67.24％)、煤基油品42万吨(同比-17.33％)、副产品40万吨(同比-61.27％)。

   2024Q3煤化工产品产量40万吨(同比-32.40％,环比-35.47％),其中甲醇19万吨(同比+16.22％,环比-35.79％)、乙二醇3万吨(同比-60.49％,环比-37.74％)、煤基油品11万吨(同比-35.58％,环比-28.73％)、副产品6万吨(同比-36.83％,环比-40.82％)。煤化工产品销量48万吨(同比-62.53％,环比-25.29％),其中甲醇23万吨(同比-58.89％,环比-18.72％)、乙二醇4万吨(同比-78.09％,环比+13.11％)、煤基油品11万吨(同比-22.21％,环比-31.66％)、副产品9万吨(同比-76.10％,环比-37.04％)6月底清洁炼化公司、环保科技公司按照年度计划开展年度检修工作,并于7月31日完成年度检修,Q3化工产品产量同环比大幅下滑。

   2024年9月21日发布《关于投建"伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目"的公告》,宣布将投资164.80亿元建设伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,此项目采用大型内热式直立炉热解工艺对新疆哈密地区的低阶煤进行分质分级利用,入炉煤处理能力1500万吨/年,生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气2万吨(量可调节)、液体二氧化碳50万吨等产品。

   项目拟定建设周期为30个个月,根据公司测算,该项目经营期内年均利润总额达到21.84亿元,年均税后利润达到16.38亿元,投资税后财务内部收益率达到13.14％,具备较强盈利能力,其投产后有助于公司构建产业链、价值链、供应链相互融合的生态体系,提高整体经营能力。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑公司Q3年度检修,导致化工、自产气规模大幅下滑,我们下修2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为390.84、664.45、784.61亿元(原预测值为517.69、663.43、771.30亿元),实现归母净利润分别为31.33、56.96、68.24亿元(原预测值为44.03、72.87、86.14亿元),每股收益分别为1.00、1.17、1.47元,当前股价7.65元,对应PE分别为16.6X/9.1X/7.6X。考虑公司马朗矿成功获批,煤炭业务成长空间广阔,维持"买入"评级。

   风险提示:需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险。