光迅科技(002281):国内数通侧需求兑现,利润大幅增长

事件:2024年10月29日公司发布2024年三季度报。2024年前三季度营业收入53.78亿元,同比增长24.29％;归母净利润4.64亿元,同比增长11.97％。Q3单季度营业收入为22.68亿元,环比增长24.68％,归母净利润为2.55亿元,环比增长94.49％。国内数通侧需求实现兑现,业绩超预期。

   营收及归母净利润稳定增长,业绩略超预期。2024前三季度营业收入达53.78亿元,同比增长24.29％;归母净利润达4.64亿元,同比增长11.97％。Q3单季度营业收入为22.68亿元,环比增长24.68％,归母净利润为2.55亿元,环比增长94.49％。国内数通需求兑现,公司业绩超预期。

   受益于高速率数通产品出货及规模效应,归母净利率超预期。前三季度归母净利率为8.36％,同比下降0.95pct;毛利率23.71％,同比增长1.91pct;销售/管理/研发费用率分别为2.53％/2.01％/9.48％,销售/管理费用率同比变化0.43/-0.32pct,研发费用率无变化。Q3单季度归母净利率为11.26％,环比增长4.04pct;毛利率为25.10％,环比增长2.30pct;销售/管理/研发费用率分别为2.48％/1.60％/8.70％,销售/管理/研发费用率环比变化0.46/-0.22/-0.29pct。受益于高速率数通产品出货及规模效应,产品结构改善费用率下降,盈利能力超预期。

   公司产能持续提升,产品结构持续优化。AI驱动下游互联网厂商的需求增长,国内需求处于较高水平。公司积极进行产能扩张,高速率光模块出货带动盈利能力提升。目前公司800G光模块已批量出货,产能处于爬坡阶段,1.6T光模块已具备小批量价交付能力,正在推进送样和客户验证进度。公司在DFB、EML、硅光等光芯片方面均有布局,自研高端光芯片在一些产品上开始小批量商用,公司对高端光芯片的投入有望带动毛利率进一步提升。

   全球市场占有率较高,国内客户资源优质。根据omdia的数据,2023Q2—2024Q1周期内光迅科技在全球光器件市场的占有率为5.8％,全球排名第四。光迅在国内大型云厂商客户中份额较高,随着国内互联网市场的发展,未来国内大型云厂商在全球范围中的资本开支比例有望提升,光迅作为受益者,市场份额有望提升。

   投资建议:公司作为国内数通模块龙头,持续与运营商及头部互联网厂商深化合作。随着国内AI需求订单持续落地,有望带动公司业绩加速增长。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入79.44/107.28/127.11亿元,同比增长31％/35％/18％;实现归母净利润8.16/11.82/15.14亿元,同比增长32％/45％/28％。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。