苏州银行(002966):盈利维持高增,规模扩张积极

事项:苏州银行发布2024年3季报,前3季度实现营业收入92.9亿元,同比增长1.1％,实现归母净利润41.8亿元,同比增长11.1％,年化加权平均ROE为12.9％。截至2024年3季度末,公司总资产规模达到6772亿元,其中不含应计利息的贷款规模达到3303亿元,存款规模达到4178亿元。平安观点:盈利增长保持稳健,营收水平保持韧性。苏州银行前3季度归母净利润同比增长11.1％(+12.1％,24H1),营收下滑拖累盈利增速小幅滑落。从营收端来看,公司前3季度营收同比增长1.1％(+1.9％,24H1),利差业务承压拖累整体增速小幅下滑,前3季度净利息收入负增缺口略有扩大,同比增速较半年度下滑3.5个百分点至负增6.5％,息差承压预计仍是主要是拖累项。非息收入维持高增,前3季度非息收入同比增长18.5％(+12.5％,24Q3),其中投资相关的其他非息收入同比增长41.3％(+36.2％,24H1),皆维持较高增速水平。中收业务略有改善,公司前3季度手续费及佣金净收入同比负增16.3％(-19.9％,24H1),居民财富管理需求仍然较弱。

   息差下滑幅度边际扩大,规模扩张保持稳健。苏州银行前3季度年化净息差为1.41％(1.48％,24H1),同比下降30BP,降幅较上半年略有扩大,资负两端均有拖累。首先从资产端来看,我们按照期初期末余额测算公司24Q3生息资产收益率环比24Q2下降11BP至3.29％,市场竞争、LPR降低等因素都会冲击资产端收益水平,考虑到4季度调降存量按揭贷款利率政策落地,定价水平预计仍将持续承压。负债端成本压力略有回升,我们按照期初期末余额测算公司24Q3计息负债成本率环比24Q2上升5BP至2.16％,我们判断与存款定期化的趋势相关。规模方面,公司3季度末资产规模同比增长16.1％(+13.7％,24H1),其中不含应计利息的贷款同比增长14.1％(+14.5％,24H1),公司3季度末不含应计利息的存款规模同比增长15.2％(+13.4％,24H1),皆保持较快增长水平。

   不良生成压力有所抬升,拨备水平仍处高位。苏州银行3季度末不良率环比持平半年末于0.84％,我们测算公司前3季度年化不良贷款生成率为0.56％(0.44％,24H1),新生成不良压力有所抬升,预计来自于零售资产质量风险的扰动。拨备方面,公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比24H1下降13.1pct/11BP至474％/3.99％,绝对水平仍处高位,风险抵补能力保持稳定。

   投资建议:区域禀赋突出,改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平,苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛,公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强,伴随大零售转型和机构改革的持续推进,公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为50.8亿元/56.3亿元/62.6亿元,对应盈利增速分别为10.4％/10.9％/11.2％,目前公司股价对应24-26年PB分别为0.69x/0.64x/0.58x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。