中粮资本(002423):投资改善驱动利润同比+35％

事件概述中粮资本发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业总收入201.80亿元,同比+17.1％;归母净利润12.77亿元,同比+35.3％;归母扣非净利润12.76亿元,同比+36.5％;基本每股收益0.5543元/股,同比+35.3％;加权平均ROE为6.19％,同比+1.2pt。

   分析判断:

   主营收入中,已赚保费占比高达79％、同比+30％。公司营业总收入中,已赚保费/手续费及佣金收入/利息收入/营业收入(主要与中粮期货业务相关,下同)分别为159.12/14.12/17.12/11.44亿元。从收入增速来看,已赚保费同比+29.9％,手续费及佣金收入同比+20.4％,利息收入同比+9.0％,营业收入同比-48.8％。从收入结构来看,已赚保费收入占比最高,为78.9％;手续费及佣金收入/利息收入/营业收入分别占7.0％/8.5％/5.7％。

   受益于资本市场回暖,投资显著改善驱动利润同比增长。在低基数+资本市场逐步回暖的背景下,报告期内公司投资收益/公允价值变动损益分别为30.58/17.09亿元,分别同比+303.4％/+87.0％(其中2024Q3投资收益+公允价值变动损益同比+468.6％),对冲中英人寿保险业务规模增长带来的退保金、提取保险责任准备金及赔付支出增加(同比+63.0％),推动报告期内净利润同比改善。

   投资建议

   我们看好中粮资本

   1)寿险业务规模稳定增长,2)期货业务行业影响力不断提升,3)信托业务加速转型,规模继续保持良好增长态势。结合三季报数据,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年营业总收入为231.36/255.90/280.76亿元;预计2024-2026年归母净利润为19.34/26.19/31.00亿元。相应地,预计2024-2026年EPS为0.84/1.14/1.35元,对应2024年10月31日收盘价21.50元/股,PE分别为25.62/18.91/15.98倍,PB分别为2.41/2.21/2.00倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险;资本市场大幅波动风险;行业竞争加剧风险;保险销售不及预期。