中材科技(002080):短期业绩仍待修复,多元化布局积极推进-2024年三季报点评

Q3单季收入同比转正,短期业绩依旧承压。2024年1-9月公司实现营收168.1亿元,同比-8.2％,归母净利润6.08亿元,同比-64.4％,扣非归母净利润3.24亿元,同比-78.4％,EPS为0.36元/股;其中Q3单季度实现营收62.7亿元,同比+5.7％,Q1、Q2单季同比-12.2％/-16.7％,归母净利润1.44亿元,同比-54.5％,Q1、Q2单季同比-47.7％/-74.6％,扣非归母净利润0.9亿元,同比-64.2％,Q1、Q2单季同比-70.8％/-85.7％,单季度收入同比转正,业绩短期依旧承压,但降幅有所收窄。

   盈利能力同环比仍有下滑,费用率小幅上升。2024年1-9月公司实现综合毛利率17.8％,同比-6.6pp,Q1、Q2、Q3单季度毛利率分别为19.4％/17.7％/16.8％,同比-8.6pp/-6.2pp/-5.60pp,Q3环比-0.9pp,受行业竞争加剧、主要产品价格同比下滑影响,毛利率同环比仍有下滑,降幅亦有收窄。费用端小幅提升,1-9月期间费用率14.2％,同比+1.6pp,其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.42pp/+1.39pp/+0.51pp/+0.16pp,Q3单季期间费用率14.2％,同比-0.84pp,环比+0.37pp。1-9月净利率4.5％,同比-6.6pp,Q1、Q2、Q3单季度净利率分别为6.6％/4.6％/3.0％,同比-5.6pp/-8.2pp/-4.8pp,Q3环比-1.6pp,毛利率下滑叠加费用率提升,盈利能力仍待修复。

   经营性现金流显著改善,多元化布局积极推进。2024年1-9月公司实现经营活动现金流净额18.9亿元,同比+577.2％,现金流同比显著改善,1-9月构建固定资产等支付现金40.9亿元,同比-26.7％,资本开支节奏有所收敛,目前玻纤太原基地、邹城5线冷修改造项目稳步推进中,锂膜各基地项目建设已进入尾声,预计年底将全部建成,同时近日公司公告拟在山东泰安设立特纤平台建设"年产2,600万米特种玻纤布项目"、在邯郸建设"年产5万吨岩纤板工业化生产线项目"、在四川成都建设"年产10万只氢气瓶生产线建设项目(一期5万只)",并收购北玻有限4.1349％股权,多元化布局积极推进,持续巩固新材料平台的定位和优势,强化核心竞争力。

   风险提示:玻纤产能投放超预期;风电装机不及预期;原燃料价格大幅上涨投资建议:新材料平台定位清晰,看好中长期成长潜力,维持"优于大市"公司作为中建材新材料业务板块核心企业,持续围绕新材料、新能源方向布局,多元化业务发展持续深化,看好公司中长期成长性。目前玻纤业务已呈逐步回升趋势,叶片盈利亦有望加速修复,但考虑锂膜竞争依旧激烈仍待拐点,下调盈利预测,预计24-26年EPS分别为0.70/0.86/1.13元/股(前值1.38/1.71/2.10元/股),对应PE为18.6/15.1/11.5x,维持"优于大市"评级。