明泰铝业(601677):铝价波动影响业绩,产销量创新高

2024Q1-Q3公司归母净利润同比增加22％。2024Q1-Q3实现营收236.6亿元(+21.6％),归母净利润14.1亿元(+21.6％),扣非归母净利润11.6亿元(+24.8％),经营性净现金流0.51亿元。其中2024Q3营业收入83.4亿元(同比+22.4％,环比+2.6％),归母净利润3.4亿元(同比-4.6％,环比-51.8％),扣非归母净利润2.6亿元(同比-9.2％,环比-58.1％)。

   2024Q3业绩环比下滑主因铝价下跌及汇兑损失。2024Q3铝锭均价19550元/吨,环比二季度下滑1000元/吨,公司产品定价采取出厂当天或当周铝锭均价+加工费的计价模式,这种计价模式下,铝价上涨过程对公司更有利,今年二季度铝价大幅上涨,公司二季度业绩表现较好,三季度铝价走势则相反,是个下跌过程。另外公司有较大体量出口业务,出口营收占比20％-30％,三季度国内外铝锭价差环比二季度收窄,且人民币升值,公司出口业务利润环比下滑,且产生汇兑损失。

   明泰铝业板带箔产销量创新高。2024Q3公司铝板带箔销量37.9万吨,同比增加6万吨。2024年以来随着义瑞新材投产放量,以及下游需求弱复苏,公司产销量创新高。单位盈利方面,2024Q3公司铝板带箔毛利润2067元/吨,净利润901元/吨。

   风险提示:铝价大幅波动风险,市场竞争加剧风险。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   参照年初以来板带箔国内外需求情况及加工费,预计2024/2025/2026年公司的营业收入分别为324/345/378亿元,同比增速22.4/6.7/9.3％,归母净利润分别为19.04/20.13/21.96亿元(前值14.99/16.52/18.15亿元),同比增速41.3/5.7/9.1％,EPS分别为1.53/1.62/1.77元,当前股价对应PE倍数分别为8.4/8.0/7.3。近几年铝板带箔行业产能扩张较多,加工费承压,今年以来需求弱复苏,明泰铝业成本控制能力强,能在保证销量的情况下维持较高盈利水平。近年来构筑了再生铝保级利用优势,在铝加工产品降碳的大趋势下优势凸显,市场空间广阔,维持"优于大市"评级。