陕西煤业(601225):产销环比下降致三季度盈利稍有回落

公司发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入1254.27亿元,同比-1.57％;归母净利润159.43亿元,同比-1.46％;扣非后归母净利润163.49亿元,同比-13.94％;分季度看,三季度公司实现营业收入406.90亿元,同比+10.66％,环比-8.12％;归母净利润53.87亿元,同比+17.10％,环比-8.75％;扣非归母净利润51.66亿元,同比-3.69％,环比-11.36％。

   24Q3公司煤炭产销量环比下滑:据公告,24Q3公司原煤产量4136万吨,同比+2.9％,环比-8.0％;自产煤销量4061万吨,同比+2.3％,环比-8.7％。

   2024年前三季度价格下降致吨煤毛利回落:据公告,2024年前三季度公司实现煤炭产量12777万吨,同比+2.82％;煤炭销量19595万吨,同比+5.09％;吨煤售价618元/吨,同比-6.24％;吨煤成本404元/吨,同比-2.51％;吨煤毛利215元/吨,同比-12.55％。

   控股股东完成股份增持,持股比例提升至65.25％。基于对公司未来发展的信心及对于公司长期投资价值的认可,2023年10月27日至2024年10月26日,控股股东陕煤集团通过集中竞价方式累计增持公司1213万股A股股份,约占公司已发行总股本的0.125％,累计增持金额2.7亿元(不含税费)。本次增持后陕煤集团持股比例提升至65.25％。

   公司意向收购集团电力资产,打造"煤电一体化"。2024年9月5日公司发布公告,表示与于与陕西煤业化工集团有限责任公司(以下简称"陕煤集团")签订《资产转让意向协议》,陕煤集团有意将其持有的陕煤电力集团有限公司(以下简称"陕煤电力集团")全部股权转让给陕西煤业。陕西煤业在公告中表示,本次交易是公司打造"煤电一体化"运营模式的重要举措,拟收购上述资产符合公司的实际经营需要和战略发展方向,能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链。陕煤电力集团业务范围包括火力发电、综合利用发电、新能源电站、综合能源服务和配售电等。现有发电控股装机1082万千瓦(其中煤电962万千瓦,新能源120万千瓦),主要分布在陕西、湖南、湖北、河南、山西、江西等6省份。而到"十四五"末,陕煤电力集团欲将总装机规模达到5507万千瓦(其中煤电控股装机2902万千瓦、参股总装机2105万千瓦、新能源500万千瓦。

   投资建议:买入-A的投资评级。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入1587.91亿元、1591.74亿元、1613.99亿元,增速分别为-7.1％、0.2％、1.4％;净利润分别为219.31亿元、224.44亿元、236.37亿元,增速分别为3.3％、2.3％、5.3％。公司地处陕西,煤炭资源区位优、质量佳,吨煤成本具备优势。2022年"核增＋收购"帮助公司实现即期煤炭产量及未来资源储备的大幅提升,同时高分红政策奠定长期投资价值。给予2024年12xPE,对应6个月目标价为27.12元。

   风险提示:宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、整合风险、产能释放不及预期、探矿权开发进度不及预期、业绩预测模型误差超预期、股权投资亏损风险、分红比例不及预期。