盘江股份(600395):煤炭量价下滑拖累盈利,电力项目落地开启营收贡献

公司发布2024年第三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入64.49亿元,同比下降15.36％;归母净利润0.35亿元,同比下降95.45％;扣非归母净利润-0.44亿元,同比下降106.30％。分季度看,2024年第三季度公司单季度营业收入24.03亿元,同比增长3.50％,环比增长14.60％;归母净利润-0.02亿元,同比下降101.3％,环比下降113.10％;扣非归母净利润0.01亿元,同比下降98.98％,环比增长103％。

   2024年前三季度受矿井安全事故影响延续,公司煤炭产销量同比双降,价格恢复下成本上行拖累毛利:据公告,报告期内,由于安全压力大和煤矿安全生产投入增加等多重因素影响,导致公司商品煤产销量较上年同期大幅减少,商品煤吨煤生产成本较上年同期增加。2024年前三季度公司商品煤产量691.44万吨,同比-25.07％;销量592.13万吨,同比-37.70％;吨煤售价829.12元/吨,同比+7.19％;吨煤成本643.96元/吨,同比+19.22％;吨煤毛利185.16元/吨,同比-20.66％。分季度看,2024年第三季度公司煤炭产量244.34万吨,同比-13.61％/环比+0.40％;销量184.77万吨,同比-33.11％/环比-14.97％;吨煤售价815.22元/吨,同比+2.38％/环比+4.01％;吨煤成本643.70元/吨,同比+18.23％/环比+2.95％;吨煤毛利171.52元/吨,同比-31.88％/环比+8.15％。

   新建发电项目落地,发电量及收入贡献增长明显:据公告,2024年7月盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目实现全部并网发电,2024年9月盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组顺利实现首次并网发电。2024年前三季度公司发电量39.02亿度,同比+7379.53％,完成上网电量36.73亿度,同比+6940.97％,平均上网电价为0.3648元/度,同比-6.49％。分季度看,2024年第三季度完成发电量24.17亿度,上网电量22.66亿度,同环比均实现大幅度增加。未来随着公司电力项目的陆续投产,电力板块占公司营业收入的比例将可能进一步提高。

   煤电一体化格局深入发展:面对业绩压力和市场波动,公司积极调整发展战略,不仅持续夯实煤炭基础推进在建项目建设,同时运用先进燃煤发电技术投资建设燃煤电厂,促进煤电一体化协同发展,并积极布局、投资建设光伏发电和风电等新能源发电项能互补、深度融合。截至2024H1,公司在建矿井产能220万吨/年,在建燃煤发电装机132万千瓦,在建、拟建风电和光伏发电装机容量约235万千瓦。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年的营收为74.59亿元、145.08亿元、159.37亿元,增速分别为-20.7％、94.5％、9.9％;归母净利润为0.82亿元、3.35亿元、3.92亿元,增速分别为-88.8％、308.3％、17.2％。公司作为西南焦煤龙头,新增产能落地带来产量成长空间,与此同时依托自身资源优势布局煤电一体化锁定产业链利润,未来伴随火电、绿电项目逐渐落地,看好公司长期增长潜力。维持买入-A的投资评级,给予公司2024年1.05xPB,对应6个月目标价为5.73元。

   风险提示:政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险、分红比例不及预期