中国重汽(000951):经营韧性凸显,24Q3业绩表现优于行业-公司季报点评

中国重汽发布2024年三季度报告。2024Q1-3公司实现营收335.9亿元,同比+9％;实现归母净利润9.3亿元,同比+42％。其中2024Q3实现营收91.9亿元,同比-13％,环比-29％;实现归母净利润3.2亿元,同比+98％,环比-8％。公司24Q3毛利率为8.3％,同比+1.7pct,环比+1.1pct,净利率为4.4％,同比+2.3pct,环比+0.7pct。

   我们认为,公司旗下的后市场、车桥子公司是公司业绩的重要支撑。根据WIND,24Q3国产重卡销量为17.8万台,同比-18％,环比-23％。中国重汽24Q3业绩表现明显强于行业。面对行业景气度低迷,中国重汽经营韧性很强后市场方面,公司全资控股的后市场子公司商业模式较好,且顺应产业背景下原厂配件渗透率提升的趋势,是公司业绩维持强韧的重要因素。

   车桥方面,从少数股东损益看,公司控股51％的车桥子公司前三季度净利润明显增长。作为附加值较高的环节,车桥业务在重卡行业景气度较为一般的环境下,为公司业绩提供了重要支撑。

   我们预计公司2024/25/26年营收达到458/499/545亿元,归母净利润13.1/14.9/16.8亿元,对应EPS为1.12/1.26/1.43元。2024年10月31日收盘股价对应PE约为15/13/12倍,PB约为1.3/1.2/1.1倍。考虑到公司的领先优势,给予公司2024年合理PE范围为16-18倍,对应合理价值区间为17.84-20.08元,对应24年PB为1.3-1.5倍。维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济增长不及预期,原材料价格大幅上涨。