拓普集团(601689):Q3符合预期,收入业绩快速增长-2024年三季报

投资要点:维持目标价58.82元,维持"增持"评级。维持公司2024-2026年EPS预测为1.70元/2.30元/2.94元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性,给予公司2024年35倍PE估值,维持目标价58.82元,维持增持评级。

   三季报符合预期,新产品新客户释放下,收入业绩快速增长。公司公告2024年三季报,1-9月实现收入193.5亿元,同增36.8％,归母净利22.3亿元,同增39.9％。扣非归母净利20.2亿元,同增34.8％。平台化战略下紧跟头部客户,新订单新产品快速释放,推动公司收入业绩保持高增长。公司3Q24实现收入71.3亿元,同增42.9％,环增9.1％;归母净利7.8亿元,同增54.9％,环减4％;扣非归母净利7.3亿元,同增54.6％,环减4.1％。汽车电子业务步入收获期,热管理、空悬等产品进入新的客户配套,贡献全新收入增量。客户方面,tier0.5优势凸显,问界、小米等客户放量拉动收入快速增长。

   毛利率环比改善,规模效应下,折旧占比下降,费用率不断优化。公司3Q24毛利率20.9％,同减1.8pct,环增0.5pct,受客户年降压力和原材料价格波动,公司毛利率同比下降。规模效应下,折旧占比下降,毛利率环比改善,3Q24公司折旧4.3亿元,占收入的比例为6％,较上半年的6.5％进一步下降。公司费用率不断优化,3Q24公司销售、管理、研发、财务费用率1.1％、2.2％、4.6％、0.6％,同比变动-0.14pct、-0.96pct、-0.57pct、-1.11pct,环比+0.07pct、-0.17pct、+0.33pct、+0.12pct。

   全球化拓展加速,打开成长新空间。公司与北美A客户、RIVIAN、福特、通用、STELLANTIS、宝马等国际客户不断深化合作,获取多个国际订单。产能加速布局,公司在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家设置制造工厂,全球产能即将进入释放期。欧洲市场开拓进展顺利,球铰锻铝控制臂获得了宝马全球项目订单。公司全球拓展加速,为中长期成长奠定基础。

   风险提示:大客户产销不及预期,新产品量产进度不及预期。