彤程新材(603650):电子化学品量价齐升,光刻胶项目持续推进-三季报业绩点评

事件:2024年10月25日公司发布2024年三季报,公司前三季度共实现营收24.25亿元,同比+10.45％,实现归母净利润4.39亿元,同比+25.31％。其中Q3单季度实现营收8.49亿元,同比+2.72％,实现归母净利润1.25亿元,同比-1.13％。

   点评:电子化学品量价齐升,推动公司业绩增长。2024年前三季度公司特种橡胶助剂产品产量10.9万吨,销售量11.7万吨,均价1.57万元/吨,价格同比-1.81％,Q3价格环比+1.16％;电子化学品产量1.23万吨,销量1.20万吨,均价4.51万元/吨,价格同比+0.67％,Q3价格环比+16.06％。

   光刻胶、抛光垫等半导体材料项目持续推进,公司增长空间广阔。公司在潜江拥有8000吨平板用光刻胶生产能力,是国内首家TFT-LCDArray光刻胶生产商,是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已部分建设完成,其中包括年产300/400吨ArF及KrF光刻胶量产产线;公司江苏半导体芯片抛光垫生产基地正在建设中,项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8亿元。

   橡胶助剂客户众多,需求稳中有升。公司是全球最大的轮胎用特种材料供应商,生产和销售的轮胎用高性能酚醛树脂产品在行业内处于全球领先地位。公司与国内外轮胎企业建立了长期稳定的业务合作,客户覆盖全球轮胎75强,包括普利司通、米其林、固特异、马牌、倍耐力等国际知名轮胎企业,以及中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎、三角轮胎、浦林成山等国内企业。轮胎全球市场保持稳定增长态势,一方面来源于全球汽车产业链的进一步复苏,带来的配套需求增长;另一方面,庞大的汽车保有量,也拉动轮胎替换市场需求回升。公司高纯度"对-叔丁基苯酚"是亚洲最重要的供应商之一,主要客户包括三菱瓦斯、LG、帝人、万华、科思创等。

   盈利预测与估值:看好产能持续投放,电子化学品国产替代,预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润4.77/6.02/7.26亿元,对应PE分别约为41/33/28倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、业绩预测和估值不达预期。