格力电器(000651):Q3收入承压,盈利能力持续提升-2024年三季报点评

Q3收入低于预期,业绩表现符合预期。公司2024年前三季度实现营业总收入1474.16亿元,同比-5.4％,实现归母净利润219.61亿元,同比+9.30％,实现扣非后归母净利润211.63亿元,同比+10.14％;其中,Q3单季度实现营业收入469.39亿元,同比-15.84％,实现归母净利润78.25亿元,同比+5.47％,实现扣非后归母净利润72.99亿元,同比+2.09％。公司Q3收入表现低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期,业绩增速符合我们预期。

   公司家空表现弱于大盘,Q4白电景气度有望回升。根据产业在线数据,2024年1-9月家用空调实现总/内/外销量15484/8377/7107万台,同比分别+13.0％/+0.7％/+32.1％,内销市场整体保持平稳,出口方面在一带一路等新兴市场需求高企拉动下,呈现高速增长态势;公司层面,根据产业在线数据,2024年1-9月格力出货端总/内/外销量分别为3188/2190/998万台,同比分别-1.7％/-8.7％/+18.1％,整体表现弱于大盘;市占率方面,公司总/内/外销份额同比分别下滑3.1/2.7/1.7pcts至20.6％/26.1％/14.0％。排产方面,根据产业在线数据,家空10-12月内销排产分别同比+5％/+19％/+21％,出口呈现爆发式增长,10-12月排产同比+51％/+66％/+49％;展望Q4,在国内"以旧换新"政策加持及海外积极备货等因素共同影响下,白电景气度有望上扬。

   盈利能力持续提升。公司前三季度实现销售毛利率30.21％,同比+0.96pct。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率同比-1.64pcts至6.89％,管理费用率同比+0.30pct至3.37％,财务费用率同比微增0.13pct至-1.62％,最终录得公司前三季度销售净利率14.46％,同比+1.87pcts。三季度末公司合同负债为108.76亿元,同/环比分别-54％/-23％,其他流动负债为617.52亿元,同/环比分别-1.6％/-0.8％,存货环比下滑约10％,压力有所缓解。

   维持"买入"投资评级。考虑到整体Q3销售大盘偏弱,我们下调对于公司的收入预测,但在"以旧换新"政策加持下,公司Q4收入增速预计将显著改善,同时公司整体盈利能力稳步向好,因此我们维持此前对于公司的盈利预测,预计公司2024-2026年可实现净利润319亿/351亿/386亿,同比增长10％/10％/10％,对应当前市盈率分别为8/7/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;需求不及预期风险。