李子园(605337):收入增速环比转正,新渠道新产品贡献增量

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入10.64/3.85亿元,同比-0.48％/+4.45％;实现归母净利润1.57/0.62亿元,同比-16.83％/+13.91％。

   营收端:2024Q1-3分产品看,公司含乳饮料/其他分别实现营收10.22/0.37亿元,同比-2.60％/+164.46％,营收占比为96.54％/3.46％。分地区看,华东/华中/华北/西南/西北/华南/东北实现营业收入5.32/1.82/0.16/2.01/0.06/0.59/0.05亿元,同比变化-0.36％/-12.72％/-3.58％/+2.03％/-6.43％/-7.08％/-36.48％。三季度公司收入增速环比转正,在销售恢复基础上,主要增量来自于新渠道及新产品。电商及量贩渠道增长较快,新品气泡奶、果汁、牛奶等贡献增量。

   利润端:2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率39.23％/40.95％,同比+2.85/+5.24pcts,实现净利率14.78％/16.15％,同比-2.90/+1.34pcts。毛利率提升主要系奶粉成本下降所致。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.22％/6.19％/1.28％/-0.40％,分别同比变化+4.28/+1.61/-0.02/+1.08pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为16.05％/5.86％/1.17％/0.31％,分别同比变化+2.78/+1.04/-0.22/+1.18pcts。销售费用率提升主要系代言人费用、营销费用投放等所致;管理费用率提升主要系股份支付费用计提、新大楼折旧等所致。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收14.7/15.6/16.8亿元,同比增速4.2％/6.3％/7.5％;实现归母净利润2.2/2.4/2.7亿元,同比增速-8.4％/+11.9％/+10.8％,对应PE为18/16/15x,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,消费力复苏不及预期