通策医疗(600763):业绩符合预期,蒲公英医院门诊量保持快速增长

3Q24业绩符合我们预期公司公布3Q24业绩:收入8.23亿元,同比增长0.04％;归母净利润1.88亿元(对应每股盈利0.42元),同比下降9.10％,扣非净利润为1.89亿元,同比下降7.37％,符合我们预期。

   发展趋势2024年单三季度,公司收入为8.23亿元,同比增长0.04％。根据公司披露:1-3Q24,公司口腔医疗门诊量为264.8万人次,省内门诊人次为228.9万人次,同比增4.5％;省外门诊人次为35.9万人次,同比增21.7％。在医疗服务收入方面,1-3Q24总医院收入同比下降12.0％。区域分院医疗服务收入占比达到了80.6％,同比增长3％。浙江省内总体医疗服务营收为18.86亿元,同比持平。1-3Q24公司毛利率28.06％,同比下降1.47ppt。

   种植牙放量顺利。根据公司披露,1-3Q24种植收入3.84亿元,同比+11.7％,种植牙量4.8万颗,同比+30％;正畸3.95亿元,同比下降;儿科3.86亿元,同比持平略有下降;修复3.31亿,同比持平;综合5.93亿元,同比+1.1％。

   蒲公英培育顺利,大医院有望逐渐投入使用。根据公司披露,1-3Q24蒲公英医院营收5.23亿元(同比+19％),毛利率21％,净利率12.9％,门诊量70.8万人次,同比+26％。此外,公司2024年计划新开8家蒲公英医院,截至三季度已交付3家,公司预计剩余5家有望最快于年底前交付,我们预计公司蒲公英医院有望逐渐贡献收入和利润。大医院方面:紫金港医院公司计划有望最快于今年年底交付,我们预计公司牙椅数有望继续扩容。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年EPS预测1.17元/1.23元不变。当前股价对应2025年41.1倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级,基于DCF模型,维持目标价58.3元,对应2025年47.5倍市盈率,较当前股价有15.4％的上行空间。

   风险扩张不及预期;体外医院经营或并表不及预期;核心医生激励不及预期。