法拉电子(600563):新能源汽车高景气度延续,盈利能力显著增长-2024年三季报点评

公司盈利能力显著提升。公司前三季度实现营收34.39亿元,同比增长19.77％;归母净利润7.75亿元,同比增长8.43％;扣非归母净利润7.52亿元,同比增长3.25％。其中,公司第三季度实现营收13.22亿元,同比增长46.92％,环比增长16.26％;归母净利润2.93亿元,同比增长31.04％,环比增长9.93％;扣非归母净利润2.91亿元,同比增长32.85％,环比增长13.31％。公司整体盈利能力显著提升,或主要因为1)23年同期低基数影响;2)新能源汽车领域维持高景气度,前三季度国内新能源汽车销量同比增长32.5％;3)以旧换新政策带动传统下游应用需求回暖。

   第三季度公司毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为34.11％,同比-4.58pcts。其中,公司单三季度毛利率为34.16％,同比-4.35pcts,环比-0.76pcts,公司第三季度毛利率略有下滑,低于之前逐季度改善的预期,或主要因为受新能源汽车市场带动,推测毛利率相对较低的车用电容业务的增速相对较快,对整体毛利率带来结构性影响。

   持续加大研发投入。公司前三季度研发费用达到1.22亿元,同比增长11.28％,公司第三季度研发费用为0.47亿元,同比增长3.18％。公司重视研发投入,技术壁垒铸造公司核心竞争优势。

   新能源汽车高景气度延续。依据中汽协数据,2024年9月份,新能源汽车产销分别为130.7万辆和128.7万辆,同比分别增长48.8％和42.3％,环比分别增长19.7％和17.0％。2024年前三季度,新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆,同比分别增长31.7％和32.5％。预计未来新能源汽车领域的高速发展将继续带动薄膜电容器需求显著提升。

   盈利预测和估值:公司是全球薄膜电容器领域的领军企业,随着新能源汽车的持续高景气,公司业绩有望持续增长。未来国内高端基膜市场逐渐放量后存在一定降价空间,这将有助于公司保持稳定的毛利率。我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元,同比增长21.76％/19.41％/18.23％,实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元,同比增长10.43％/17.19％/16.18％,对应EPS为5.03/5.89/6.84元,对应当前价格的PE为22.56/19.25/16.57倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期风险;基膜产能释放不及预期。