水井坊(600779):销售费用控费成效凸显,天号陈强势增长-季报点评

事件:公司近期发布2024年三季报,前三季度实现营业收入37.88亿元(yoy+5.6％);实现归母净利润11.25亿元(yoy+10％)。24Q3,公司实现营业收入20.70亿元(yoy+0.4％),实现归母净利润8.83亿元(yoy+7.7％),盈利表现相对稳健。

   天号陈强势增长,高档酒增速放缓。分产品,24Q3前三季度公司高档酒实现收入34.57亿元(yoy+1.4％),中档酒实现收入1.96亿元(yoy+41.0％)。24Q3单三季度,高档酒、中档酒收入分别同比-2.0％、+87.2％。截至24Q3末,公司合同负债为10.55亿元,同比、环比分别-5.9％、-1.5％。

   销售控费成效凸显,盈利持续向好。24前三季度,公司毛利率为82.94％(yoy-0.25pct),销售费用率为19.93％(yoy-2.52pct),管理费用率为8.66％(yoy+1.07pct);营业税金及附加占收入比重为14.8％(yoy-0.96pct)。24Q3,公司毛利率为84.57％(yoy+0.86pct),销售费用率为8.44％(yoy-3.99pct),管理费用率为4.02％(yoy+0.53pct),24前三季度公司净利率为29.7％(yoy+1.2pct),24Q3净利率为42.65％(yoy+2.89pct)。

   聚焦臻酿8号、同步布局天号陈。公司继续围绕体育营销和文化营销打造IP,精准聚焦高端圈层消费者。公司营销突破,包括稳定价值链、拓展门店、抢占市场份额、宴席精细化运作、薄弱市场客户赋能培训等。公司在上半年营销战略基础上继续聚焦高端产品线,加大对次高端产品尤其是臻酿八号的曝光和市场支持力度,也对以天号陈帝黄瓶为代表的300元以下价格带产品给予更多内容合作、公关传播支持。公司整体渠道运作稳健,稳打稳扎巩固经营基本盘。

   下调营业收入、上调毛利率,预测2024-2026年每股收益分别为2.89、3.32、3.75元(此前为2.96、3.36、3.79元)。参考可比公司,给予24年20倍PE估值,对应目标价57.80元,维持买入评级。

   风险提示:产品价格波动、消费需求不及预期、食品安全事件风险。