万达电影(002739):Q3业绩受大盘拖累,电影业务业绩增长-季报点评

事件:公司发布2024三季报。2024Q1～Q3公司实现营业收入98.47亿元(YoY-13.23％);实现归母净利润1.69亿元(YoY-84.87％),扣非归母净利润0.82亿元(YoY-92.53％),其中2024Q3实现营业收入36.29亿元(YoY-18.98％),归母净利润5530万元(YoY-92.01％),扣非归母净亏损398万元(YoY-100.58％),业绩同比下滑主要是由于暑期档头部爆款影片同比减少、大盘表现平淡。

   暑期档大盘表现平淡,院线业务承压。2024Q3全国电影票房108.6亿元(yoy-43.8％),观影人次2.65亿(yoy-43.3％),受大盘拖累公司院线业务承压,2024Q1～Q3公司国内影院实现票房46.1亿元(不含服务费),yoy-25.9％;观影人次1.1亿,yoy-25.9％,累计市场份额14.7％,同比微降1.8pct,稳定排名行业首位;公司下属澳洲院线Q3依托《头脑特工队2》《神偷奶爸4》《异形:夺命舰》等热门影片整体经营表现较好,2024Q1～Q3实现票房2.14亿澳元,yoy-8.9％,观影人次1180万,yoy-8.5％。截至2024Q3,公司拥有境内/境外影院894/61家,境内/境外银幕7468/530块,其中直营影院提质升级,轻资产影院持续发展。

   非票业务加强协同,打造消费新场景。报告期内公司积极打造电影多元文化场景,全面开展IP展览、IP主题场景活动、演出、研学、奥运赛事转播等多种创新业务为影院持续创收引流,结合各档期打造差异化营销活动,结合重点影片紧抓精准客群,拉动票房增长。9月26日首家"花花世界"爆米花专营店亮相,通过打造可逛、可打卡的电影文化生活新空间提升年轻客户粘性;子公司时光网继续拓展IP衍生品合作及运营,报告期内携手电影《白蛇:浮生》打造衍生周边几十款、SKU近百款,9月20日起公司与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作,报告期内已与近20家品牌达成授权合作,在提高衍生品销售收入的同时有效促进人次和票房转化。

   电影制作发行业务业绩同比增长,储备内容值得期待。报告期内公司在新管理层丰富影视剧项目投资经验带动下,电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长。暑期档内公司出品电影《抓娃娃》《白蛇:浮生》,据猫眼APP,截至电影下映分别取得票房33.27/4.25亿元,参投电影《默杀》《解密》《出走的决心》,电视剧方面播出《错位》《四方馆》。展望后续,储备项目均按计划筹备或拍摄,电影方面主投项目《误杀3》《有朵云像你》《"骗骗"喜欢你》预计于Q4上映,《唐探1900》、《寒战》系列、《蛮荒行记》、《转念花开》、真人影游互动项目《千万别打开那扇门》等预计于2025年上映;剧集方面《爱情有烟火》《检察官与少年》《黑夜告白》等正在积极推进。此外公司将进一步探索AI技术,有望赋能内容制作。后续内容储备丰富,有望带来业绩弹性。

   盈利预测与评级:考虑2024年电影大盘因缺乏优质供给整体承压,我们看好25年供给质量有望恢复带动大盘恢复,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.7/12.7/14.5亿元,同比变动-70.5％/+371.4％/+14.4％,维持"买入"评级。

   风险提示:线上娱乐方式冲击,行业竞争加剧,业务合作不及预期。