罗莱生活(002293):经营短期承压,静待拐点到来-季报点评

公司发布24Q3季报,前三季度实现营业收入32.01亿,同比下降14.7％,实现归母净利润2.62亿,同比下降37.1％,单Q3来看,公司收入和归母净利润分别同比下降15.6％和21.7％。

   我们推测美国业务仍然承压。根据中报披露,24H1美国家具业务实现收入4.26亿,同比下降19.7％,归母净利润为-2,182.92万元,主要系2024上半年,美国新屋及成屋销售量大幅走低,6月新屋销售及成屋销售同比分别回落至-7.4％及-5.4％,我们推测下半年该趋势仍在延续。

   国内业务方面,根据中报披露,24H1实现营业收入16.8亿,同比下降12.8％,实现归母净利润1.8亿,同比下降26.7％,主要源于终端零售整体不及预期,消费信心较弱。拆分来看,24H1线上、直营、加盟、其他渠道的收入分别同比增长-7.1％、-2.8％、-23.5％和4.8％,我们推测24Q3国内业务仍然面临压力。从23年下半年开始公司主动帮助经销渠道去库存,经营模式向零售转型,因此今年加盟业务收入波动相对更大。

   毛利率和存货转天数指标有所改善。24Q3公司毛利率同比提升1.1pct至44.2％,我们推测原因包括产品升级、电商渠道毛利率提升以及业务结构变化所致。前三季度,公司存货周转天数为34天,同比下降4天,经营质量有所改善。

   我们认为,公司目前经营仍然处于调整阶段,特别是美国家具业务的拖累仍在持续。展望2025年,我们预计美国业务有望企稳回升,国内业务经过2024年主动调整,存货等指标都处于健康水平,后续有望轻装上阵,期待终端零售复苏后的盈利弹性。

   根据三季报,我们调整盈利预测,预计2024-2026年每股收益分别为0.48、0.63和0.71元(原0.67、0.77和0.9元),参考可比公司,给予2025年12倍PE估值,对应目标价7.56元,维持"增持"评级。

   风险提示:终端消费需求减弱、美国地产市场降温对家具业务的影响、凯雷可能减持的短期影响等