海尔智家(600690):业绩表现靓丽,拟并表日日顺释放新增长潜力

事件:

   公司发布2024年三季度报告:

   2024年前三季度公司实现收入2030亿元,同比+2.17％;归母净利润152亿元,同比+15.25％;经营活动产生的现金流量净额为139亿元,同比+5.09％。

   其中,Q3单季度公司实现收入673亿元,同比+0.47％;归母净利润47亿元,同比+13.11％;经营活动产生的现金流量净额为61亿元,同比-5.54％。在上年同期高基数下,营收规模稳步向上,业绩表现靓丽,盈利能力持续增强。

   单季度收入稳步向上,海外市场表现较好

   Q3单季度公司收入同比+0.47％,收入端表现平稳,其中,我们预计Q3单季度国内市场略有下滑,海外市场表现相对较好。国内市场方面,随着以旧换新政策的逐步推进,公司充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势,三季度终端零售逐月改善,其中卡萨帝零售增幅好于整体。随着以旧换新政策的陆续落地,国内市场或将延续改善趋势;海外市场方面,公司在欧美市场持续提升份额,新兴国家加速发展,Q3单季度公司在南亚市场同比增幅超30％。

   盈利能力延续稳步提升态势,数字化变革成效继续显现

   2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为30.85％、7.61％,同比分别+0.13pct、+0.93pct,其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为31.32％、7.17％,同比分别+0.07pct、+0.87pct,公司盈利能力延续稳步提升态势,主要得益于国内外市场毛利率提升以及公司数字化模式变革,费率持续优化。2024Q3单季度公司期间费用率同比-0.43pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.51pct、-0.16pct、+0.01pct、+0.23pct。

   拟并表日日顺供应链,释放新增长潜力

   此外,同日公司发布公告,拟通过签署表决权委托协议实现对日日顺供应链的并表。本次并表完成后,公司将实现对日日顺供应链的控制,有助于在公司家电业务的物流服务体系上形成同一个公司、同一个团队、同一个目标,全面打通业务体系与物流体系之间用于链接的人员、系统和数据接口,从而提升公司运营效率、加速公司业务模式变革落地,有助于进一步释放公司的业绩增长潜力。

   投资建议:

   公司国内外市场高端化、品牌化升级持续推进,市场份额逐步提升,预计公司2024-2026年归母净利润分别为190/212/234亿元,同比分别+14.57％/+11.61％/+10.50％,对应PE分别为14/13/12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;行业竞争加剧风险;自有品牌发展不及预期风险。