鹏鼎控股(002938)大者恒大,强者恒强-点评报告

新机发布带动业绩稳健增长受益于大客户新机发布拉货带动稼动率提升,虽短期受汇率波动影响,公司业绩仍取得稳健增长。24Q1-Q3,公司营收为234.9亿元,同比增长14.8％;归母净利润为19.7亿元,同比增长7.1％。单24Q3,营收为103.6亿元,同比增长16.1％,环比增长60.1％;归母净利润为11.9亿元,同比增长15.3％,环比增长314.7％。

   紧跟AI浪潮专注高阶产品随着端侧AI功能及技术的不断进化,未来PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级。公司始终坚持专注发展高阶产品,生产的PCB产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm。在高频宽微型天线模组、激光雷达模组板、低轨卫星高阶板、通讯天线模组板、新型折叠屏模组板、BLU/RGB高阶产品、5Gmmw高阶天线模组、800G光模块、高速运算AI主机板、超薄智能机主板等产品,均已实现高端PCB产品与制程能力开发,并已经具备产业化能力。在新一代信息通信产业领域中,公司不断加大在AIPC/AIPhone/AIserver等人工智能+领域,5G毫米波网络通讯与低轨卫星,云端高速存储与运算、新能源车与新型储能、机器人传感、虚拟头盔式装置、大屏折叠及微型显示等领域的产品研发方向上深入布局。

   扩充优质产能提升市场份额公司充分利用自身技术及规模优势,进一步提升在高端PCB产品的市场份额。针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求,公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目,截止24H1项目一期工程已投产,二期工程正在加快建设中,预计项目完成后将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率;推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作,多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段;加快泰国园区建设进程,以对标最高等级服务器产品为方向。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为344.2/396.0/449.5亿元,同比增速为7.3％/15.1％/13.5％;归母净利润为34.9/45.3/50.9亿元,同比增速为6.0％/30.0％/12.3％,当前股价对应PE为25.0/19.2/17.1倍,EPS为1.50/1.95/2.19元。考虑到2024年作为AIPC及AI手机的发展元年,未来随着技术成熟有望掀起新一轮的创新热潮,加快换机周期促进销量增长。公司作为全球第一大PCB厂商,深耕技术与产品,精益生产内功,始终保持与全球一流客户合作。后续随着下游需求整体修复,叠加AI端侧创新驱动,淮安及泰国等地配套产能释放,市场份额进一步提升等,公司有望强者愈强,维持"增持"评级。

   风险提示下游及核心客户需求不及预期、原材料价格及汇率波动、地缘政治等风险。