潮宏基(002345):2024Q3营收端展现韧性,线下渠道保持稳健开店

事件描述公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3,公司实现营收48.59亿元,同比增长8.01％;实现归母净利润3.16亿元,同比增长0.95％;实现扣非归母净利润3.10亿元,同比增长0.77％。

   事件点评2024Q3公司营业收入低个位数下降,业绩表现不及营收。营收端,2024Q1-Q3,公司实现营收48.59亿元,同比增长8.01％。其中,24Q1-24Q3分别实现营收17.96、16.35、14.28亿元,同比增长17.87％、10.33％、-4.36％。今年2季度以来,国内黄金珠宝消费持续低迷,公司3季度营收小幅下滑,展现较强的经营韧性。业绩端,2024Q1-Q3,公司实现归母净利润3.16亿元,同比增长0.95％,其中,24Q1-24Q3分别实现归母净利润1.31、0.99、0.86亿元,同比增长5.47％、16.76％、-17.21％。2024年前三季度,公司归母净利润增速不及营收增速,主要由于销售毛利率下滑2.59pct、投资净收益下降、存货跌价准备增加。渠道方面,截至2024Q3末,公司门店总数1763家,其中珠宝业务1491家,较2024H1末净增加40家,皮具业务272家。产品方面,公司持续加大优势黄金品类产品线研发,优化IP系列产品布局,并完成原有印记产品"花丝系列"的更新迭代,提高产品的附加值和竞争力。

   2024Q3单季度净利率有所波动,经营现金流表现优异。盈利能力方面,2024Q1-Q3,公司毛利率同比下滑2.6pct至24.2％,24Q3毛利率同比下滑2.3pct至24.2％,但环比提升0.9pct。公司毛利率同比下滑,我们预计主因加盟渠道收入占比提升、以及黄金产品收入占比提升。费用率方面,2024Q1-Q3,期间费用率合计下滑2.0pct至15.0％,其中销售/管理/研发/财务费用率为11.6％/2.0％/0.9％/0.5％,同比-2.0/+0.1/-0.1/-0.1pct。

   24Q3,期间费用率合计下滑0.66pct至15.9％,其中销售/管理/研发/财务费用率为12.3％/2.2％/1.0％/0.4％,同比-0.3/-0.2/-0.0/-0.1pct。综合影响下,2024Q1-Q3,公司销售净利率6.5％,同比下滑0.5pct,24Q3销售净利率同比下滑1.0pct至6.0％。存货方面,截至2024Q3末,公司存货为29.13亿元,同比增长9.7％,存货周转天数205天,同比减少13天。经营活动现金流方面,2024Q1-Q3公司经营活动现金流净额为4.45亿元,同比下降8.4％。

   投资建议2024年前三季度,预计受益于公司线下加盟渠道积极扩张、一口价小克重产品迎合消费者需求,公司营收端实现高单位数的同比增长,业绩端实现正增长,在外部环境承压的背景下,展现较强的经营韧性。考虑黄金珠宝行业3季度整体边际走弱,我们小幅调整盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为0.40、0.47、0.57元,10月31日收盘价4.94元,对应公司2024-2026年PE为12.3、10.5、8.7倍,维持"增持-A"评级。

   风险提示金价大幅波动;电商渠道费用投放加大;加盟渠道拓展不及预期;商誉减值风险。