厦门象屿(600057):收入-19％,静待下游需求及大宗品价格修复-2024三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-3,公司实现收入2976亿元,同比-19.24％;实现归母净利润8.90亿元,同比-24.7％;实现扣非净利润2.85亿元,同比+42.6％。公司非经常损益主要包括政府补助、套保损益等项目,因此归母净利润更能反应公司经营情况。

   2024Q3单季度,下游需求较弱影响公司收入,计提减值准备影响利润:2024Q3,公司实现收入942亿元,同比-30.3％,主要因下游制造业客户采购需求疲弱,大宗商品价格承压,公司大宗商品经营规模有所下降。公司实现归母/扣非净利润1.11/0.30亿元,同比-62％/-54％。主要是Q3计提的存货跌价准备和信用减值准备同比增长。

   调整经营策略,降低风险敞口:公司农产品供应链主动调整经营策略,加强流量经营和滚仓操作,2024H1亏损幅度已有明显收窄。

   德龙债券相关事项有序推进,但短期或可能产生减值损失影响业绩:公司控股股东象屿集团整体受让德龙镍业债权事项正在有序开展,截至三季报,公司聘请的第三方评估机构正在对债权评估报告进一步夯实和完善。集团公司受让德龙债权之后,我们预计上市公司将不会产生亏损,但根据会计准则,在德龙相关债券转让交付给集团公司之前,上市公司仍需计提减值准备,短期内会影响业绩。

   公司大宗品经营份额稳中有增,静待行业需求改善:根据国家统计局,2024M1-9我国规模以上工业企业利润总额同比-3.5％,反映制造业整体仍承压。而公司市场份额在下行周期中持续提升,2024H1公司经营货量同比-0.6％仍保持总体稳定。期待下游需求改善后公司业绩实现恢复。

   盈利预测与投资评级:公司估值低、分红率股息率高、业绩有望随制造业需求触底修复,长期受益于行业集中度提升。考虑短期行业景气度和公司Q3计提的减值准备,我们将公司2024～26年归母净利润从17.9/21.8/26.3亿元下调至13.6/15.0/16.2亿元,同比增速为-14％/+11％/+8％,11月1日收盘价对应P/E估值为10/9/8倍。考虑公司估值较低,仍维持"买入"评级。

   风险提示:大宗品价格波动,下游需求不佳,坏账风险、德龙事件处理进度等