易普力(002096):Q3业绩稳步增长,在手矿服订单充足-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3实现营收63.0亿元,同比+0.3％,归母净利润5.2亿元,同比+10.7％;其中单Q3实现营收23.9亿元,同比+4.6％,归母净利润1.7亿元,同比+2.1％。

   单三季度收入利润同比微增,预计公司矿服收入占比进一步提升。24Q1-3公司分别实现营收17.8/21.4/23.9亿元,同比分别+4.5％/-7.0％/+4.6％,毛利率21.3％/26.0％/23.1％,同比分别-1.1/+3.4/-2.7pct,归母净利润1.3/2.2/1.7亿元,同比分别+4.2％/+23.8％/+2.1％。Q3归母净利润规模及同比增速较Q2出现下滑,或与部分区域民爆市场需求不足,且公司战略性退出部分低效市场有关,预计公司Q3民爆器材产品营收同比出现下滑;但与此同时公司在以新疆为核心的西北区域进一步聚焦,整体经营效益向好,预计公司爆破服务收入稳步增长,营收占比进一步提升。

   销售、管理费用率进一步压降,经营活动现金流明显改善。(1)24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1％/7.1％/5.5％/0.2％,同比分别-0.3/-2.4/+0.4/+0.2pct,销售、管理费用率继续得到压降,经营质效进一步提升;信用减值损失为316万元,环比二季度冲回1119万元;(2)24Q3公司实现经营活动净现金流4.3亿元,同比+234.7％,收现比/付现比分别为66.1％/26.5％,同比分别-1.5/-9.7pct;(3)截至24Q3末公司应收账款余额为20.6亿元,同比+2.5亿元,主要是由于矿山总承包业务规模增加所致;(4)截至24Q3末公司带息债务余额为4.0亿元,较期初-0.2亿元,资产负债率为30.9％,较期初+1.9pct。

   在手爆破服务订单充足,保障公司业绩增长。24Q1-3公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同额为79.8亿元,其中大部分由新疆爆破取得;分季度来看,Q1-3实现的新签经营合同额分别为39.2/30.1/10.5亿元。2023全年公司实现新签爆破服务订单额为319.0亿元,远超2023年营收体量;公司持续优化民爆产能全国布局,进一步聚焦西北以新疆、内蒙、西藏为核心的区域,为业绩增长提供充分保障。

   盈利预测与投资评级:易普力是国内民爆龙头,入疆较早,有望抓住新疆建设大型煤炭基地的契机实现新签订单的增长,且根据在手订单情况,公司中长期业绩成长性良好。考虑到短期内公司退出部分民爆器材需求不足的低效市场,导致民爆器材产品收入承压,我们调整公司24-26年归母净利润至7.2/8.7/10.2亿元(前值为7.6/8.9/10.3亿元),10月31日收盘价对应市盈率分别为21.1/17.7/15.0倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期的风险;西部区域开发力度不及预期的风险;订单执行进度不及预期的风险;原材料价格波动的风险。